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     企業(yè)的資本發(fā)展戰(zhàn)略及資本運(yùn)營(yíng)

     　　從企業(yè)的角度看，它所擁有的是被稱為法人財(cái)產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表左邊的各項(xiàng)資產(chǎn)，這些資產(chǎn)成為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)對(duì)象，而企業(yè)則成為資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主體。企業(yè)所要做的，就是把這些實(shí)物資產(chǎn)和其他各項(xiàng)相關(guān)生產(chǎn)要素組織好，經(jīng)營(yíng)好，創(chuàng)造出更多的物質(zhì)財(cái)富。一個(gè)好的企業(yè)，就是可以在這些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生比其他企業(yè)更高的效率，取得更高的回報(bào)。借用一句常用的話來(lái)說(shuō)，企業(yè)的本職工作就是從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。相反，企業(yè)并不擁有被稱為資本的資產(chǎn)負(fù)債表的右邊各項(xiàng)的支配權(quán)與使用權(quán)，不是這些資本的所有者。因此，企業(yè)不能也不應(yīng)該成為資本經(jīng)營(yíng)的主體。而企業(yè)的債權(quán)人和股東作為資本的所有者，才有權(quán)利從事資本經(jīng)營(yíng)并成為資本經(jīng)營(yíng)的主體。

     　　資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是以法人資產(chǎn)保值增值和股東財(cái)富最大化為目的，對(duì)具體的資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等）和其他相關(guān)生產(chǎn)要素進(jìn)行管理、配置和運(yùn)用，使其發(fā)揮出最大的功效，以盡可能低的投入創(chuàng)造出盡可能高的產(chǎn)出的過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所追求的是專業(yè)化和特色化，即集中在經(jīng)營(yíng)者所擅長(zhǎng)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，創(chuàng)造出最大的生產(chǎn)利潤(rùn)。

     　　資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的這些特點(diǎn)要求資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者必須具備：

     1）對(duì)人力資本在內(nèi)的各項(xiàng)具體生產(chǎn)要素的組合與配置能力；
     2）對(duì)具體的產(chǎn)品市場(chǎng)與要素市場(chǎng)狀況和前景的了解和預(yù)測(cè)能力；
     3）優(yōu)秀的管理能力；
     4）知道將哪些資產(chǎn)組合在一起能夠更充分地發(fā)揮其財(cái)富創(chuàng)造效用的能力；
     ……等等
     而這些，正是對(duì)企業(yè)家素質(zhì)的基本要求。

     　　資本經(jīng)營(yíng)是資本所有者以在既定風(fēng)險(xiǎn)水平上實(shí)現(xiàn)投資期望收益最大化為目的，將資本投資于有關(guān)項(xiàng)目或企業(yè)的活動(dòng)。根據(jù)現(xiàn)代投資理論，投資風(fēng)險(xiǎn)可以分解為可分散的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得不到相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。同時(shí)，資本又具有易于分割，轉(zhuǎn)移方便，投資于資產(chǎn)但又不直接參與實(shí)際資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的特性。因此，資本經(jīng)營(yíng)主要以多元化投資、構(gòu)造滿足投資者目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)水平的充分分散投資風(fēng)險(xiǎn)（即盡量減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），且期望收益最高的投資組合為特點(diǎn)�？傊Y本經(jīng)營(yíng)是通過(guò)對(duì)不同資產(chǎn)形態(tài)和不同資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式的選擇，通過(guò)將自己的資本轉(zhuǎn)化為能夠被最有效率的運(yùn)用的資產(chǎn)，進(jìn)而通過(guò)這些資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造出的利潤(rùn)而獲取益的過(guò)程。

     　　由于資本經(jīng)營(yíng)的這些特點(diǎn)，資本經(jīng)營(yíng)者需要：
     1）具備對(duì)投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系的良好判斷能力；
     2）具備將具有不同風(fēng)險(xiǎn)的收益關(guān)系的投資對(duì)象組合在一起形成一個(gè)具有最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系的投資組合的能力；
     3）具備以較少的資金調(diào)動(dòng)更多資金或資本的能力；
     4）同時(shí)，還需要具有選擇善于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的個(gè)人，即選擇企業(yè)家的能力。

     　　對(duì)從事投資基金管理的資本經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，前三項(xiàng)能力更為重要；而對(duì)專門從事風(fēng)險(xiǎn)資本或創(chuàng)業(yè)資投資的資本經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，最后一項(xiàng)能力更為重要。

     　　從上述分析可以看出，資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不論從經(jīng)營(yíng)對(duì)象、經(jīng)營(yíng)主體還是對(duì)經(jīng)者的素質(zhì)和能力要求來(lái)看，都是完全不同的兩個(gè)概念，容不得混淆與錯(cuò)位。從財(cái)富創(chuàng)造的角度看，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是物質(zhì)財(cái)富創(chuàng)造源泉，只有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成功才能導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富的真正增加，投資與資產(chǎn)的資本收益才具有物質(zhì)保障與實(shí)際意義。相反，如果資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不成功，資本得不到有效的使用，所謂的資本經(jīng)營(yíng)無(wú)非是一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)游戲，暫時(shí)的繁榮只能形成所謂的經(jīng)濟(jì)泡沫。從經(jīng)營(yíng)者能力的角度看，善于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)者不一定善于經(jīng)營(yíng)資本，而善于經(jīng)營(yíng)資本者也不一定善于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。

     　　比如，比爾·蓋茨是一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家，但我們尚未看到他在資本市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)投資方面的卓越表現(xiàn)，相反，他本人卻遠(yuǎn)離股市，將大量個(gè)人資產(chǎn)投資于美國(guó)政府債券。索羅斯是一個(gè)優(yōu)秀的資本經(jīng)營(yíng)者，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)在金融市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，牟取厚利，但我們也未看到他在經(jīng)營(yíng)工商企業(yè)方面的突出成就。事實(shí)上，隨著現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)集兩種能力于一身變得越來(lái)越困難。因此，必要的分工也就成為必然。善于資本經(jīng)營(yíng)者扮演著"資本家"的角色，他們既可以利用自己的資本購(gòu)買公司股票或債券從事資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，成為企業(yè)的股東或債權(quán)人；也可以成為金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，代那些擁有資本卻不具有資本經(jīng)營(yíng)才能的個(gè)人來(lái)經(jīng)營(yíng)他們的資本。通過(guò)他們的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（在很大程度上是對(duì)優(yōu)秀企業(yè)家的選擇），使善于進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)家得到充分的資金來(lái)購(gòu)置資產(chǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使資產(chǎn)得到最以有效的運(yùn)用。而具有企業(yè)家才能者則既可以利用自己的資本購(gòu)置資產(chǎn)從事資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也可以通過(guò)替資本所有者經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)而成為職業(yè)的企業(yè)家。因此，在一定程度上可以說(shuō)，資本經(jīng)營(yíng)者的一項(xiàng)重要工作就是正確地選擇企業(yè)家上（選擇正確的投資對(duì)象其實(shí)就是在選擇能夠經(jīng)營(yíng)好相應(yīng)資產(chǎn)的企業(yè)家），而企業(yè)家的主要作用則表現(xiàn)為正確地配置和運(yùn)用資產(chǎn)。資本經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)家的完美結(jié)合，將形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?

     　　許多民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)建之初，其經(jīng)營(yíng)者既是資本的投資者，也是資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)者。但究其取得成功的原因，多是由于創(chuàng)業(yè)者本人在經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)資產(chǎn)方面具有一定的能力和優(yōu)勢(shì)，從而將自己的資金（資本）投資于這一領(lǐng)域，并通過(guò)自身的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。因此，其成功的根本在于善于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而這些企業(yè)將來(lái)的成功，也將主要依賴于其能夠更好地完成更大規(guī)模的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。清華大學(xué)資本運(yùn)營(yíng)與投融資戰(zhàn)略董事長(zhǎng)研修班
     　　作為專業(yè)資本經(jīng)營(yíng)者的我們，與企業(yè)家的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，才是推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的真正動(dòng)力。