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     奧運(yùn)結(jié)束后中國經(jīng)濟(jì)究竟會(huì)不會(huì)出事？

     中國經(jīng)濟(jì)在奧運(yùn)后之后，會(huì)不會(huì)遭遇大的麻煩？這個(gè)問題，很早便在日本、臺(tái)灣被提出，而近來更普遍為歐美投資者所關(guān)注。

     　　東方財(cái)富網(wǎng)日前刊登瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬文章分析，北京奧運(yùn)會(huì)的總投資規(guī)模，可能超過四百億美元，這個(gè)數(shù)字超出過去一○八年現(xiàn)代奧運(yùn)會(huì)歷史上的所有舉辦城市的所有投資之總和。四百億美元無疑是一個(gè)大數(shù)目，不過分散在四年投資，每年不過一百億美元，中國經(jīng)濟(jì)GDP超過3.3萬億美元，北京市的投資僅占全國總投資的1.8％。在奧運(yùn)二○○八年八月以前，中國經(jīng)濟(jì)增長不是靠北京的奧運(yùn)投資撐起來的，之后也不會(huì)因沒有奧運(yùn)投資而垮下去。從投資意義上看，北京的體育場館、酒店道路對中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際推動(dòng)作用幷不大，因此奧運(yùn)之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急跌的機(jī)會(huì)也不大。

     　　事實(shí)上中國經(jīng)濟(jì)的增長風(fēng)險(xiǎn)，似乎已經(jīng)減少。最近去過上海的人，發(fā)現(xiàn)那里到處都是地鐵工程；去過重慶的人，發(fā)現(xiàn)那里到處都是道路、橋梁建設(shè)。中國省市兩級(jí)的地方政府剛完成換屆過程，一輪新的基礎(chǔ)建設(shè)投資已經(jīng)展開。中央政府仍然堅(jiān)持從緊的貨幣政策，但是新增貸款數(shù)量在今年二、三月已恢復(fù)到每月二千五百億人民幣，大致與去年平均月借貸款相同，但明顯高過二○○七年最后三個(gè)月平均每月九百一十億的低迷水平。四月的新增貸款更超過四千六百億人民幣。信貸環(huán)境正常化，是推動(dòng)地方基礎(chǔ)建設(shè)重新上馬的重要因素。

     　　文章表示,地方政府五年一次的換屆，例必帶來投資反彈。一九九三年如此，一九九八年（盡管遭遇亞洲金融風(fēng)暴）如此，二○○三年（盡管遭遇ＳＡＲＳ）也是如此。相信在二○○八年，地方主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資一定不會(huì)少。其實(shí)三月份開始，地方政府的招商、投資活動(dòng)明顯在加速。

     　　中國的出口，相信在今年很難不受美國衰退的影響，何況下半年還有歐洲、日本經(jīng)濟(jì)放緩。事實(shí)上近年來中國的出口企業(yè)，已經(jīng)深受人民幣升值加速、工人工資激增、材料能源價(jià)格暴漲的影響，去年推出的削減出口退稅、兩稅合一帶來更沉重的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。今年新實(shí)施的勞動(dòng)合同法，對勞動(dòng)密集型企業(yè)沖擊甚大，勞資關(guān)系惡化，出口業(yè)的確面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。估計(jì)廣東省的出口企業(yè)中，三年內(nèi)會(huì)有三分之一關(guān)閉或遷出，而廣東省出口占中國總出口的三分之一。今年中國的出口增長可能僅有單位數(shù)字，為二○○一年來之首次。

     　　不過內(nèi)需增長至少可以部分抵消出口產(chǎn)業(yè)的負(fù)面因素。除去基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中國的消費(fèi)增長也在加速。今年第一季度零售消費(fèi)增長接近２１％，為十年以來最高。服務(wù)消費(fèi)和農(nóng)村部消費(fèi)，正成為帶動(dòng)整體個(gè)人消費(fèi)的兩大主力。而且政府目前的負(fù)債比率已經(jīng)降到近十年的最低。如果有需要，北京完全有能力通過財(cái)政擴(kuò)張政策，抵擋可能出現(xiàn)的增長失速。在亞洲金融風(fēng)暴期間，朱熔基便是依靠凱恩斯主義財(cái)政政策，度過需求不足難關(guān)的。筆者不相信中國經(jīng)濟(jì)會(huì)在奧運(yùn)會(huì)之后失速。

     　　奧運(yùn)之后，政府在推出新政策時(shí)，顧忌會(huì)少一些，所以不排除一些奧運(yùn)之前推出的政策出臺(tái)。但是政策推出一定有其目的性，從宏觀調(diào)控到房地產(chǎn)政策，其實(shí)幷未因?yàn)閵W運(yùn)而緩行。同時(shí)北京在新政策推出前，筆者相信一定會(huì)考慮國際環(huán)境和國內(nèi)增長風(fēng)險(xiǎn)。

     　　文章指出,中國的股市、房市，是經(jīng)濟(jì)中最弱的一環(huán)，也是最容易出事的地方。股市、房市在二○○六至二○○七年的暴漲，的確加大了資產(chǎn)價(jià)格暴跌的可能性。不過股市、樓市在過去一年的持續(xù)下跌中，在相當(dāng)程度上釋放出了調(diào)整的動(dòng)能，減少了進(jìn)一步爆跌的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，無論是股市還是樓市，北京官員的言論最近均由吹冷風(fēng)改為吹暖風(fēng)。

     　　與股市相比，房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)可能更大一些。自去年第四季度以來，房屋銷情急轉(zhuǎn)直下，開發(fā)商的售房回款大幅下降。在銀行貸款基本斷絕，Ａ股集資受到政策性歧視之下，開發(fā)商將希望全部放在香港上市上。當(dāng)國際金融市場動(dòng)蕩不已，Ｈ股ＩＰＯ難產(chǎn)時(shí)，相信一批開發(fā)商都面臨著資金鏈斷裂的威脅。但是整體經(jīng)濟(jì)處于負(fù)利率時(shí)期，流動(dòng)性大量過剩，因此其它公司愿意趁機(jī)吸納土地儲(chǔ)備。相信資金短缺的開發(fā)商，可以通過賣地度過財(cái)政困難，房價(jià)不至于因此大跌。

     　　文章認(rèn)為，奧運(yùn)會(huì)后中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)可能幷非增長失速，而是通貨膨脹升溫。食品通脹的最壞時(shí)期，應(yīng)該在二○○八年上半年。不過價(jià)格從來是易升難降，食品價(jià)格的回落速度不會(huì)快，同時(shí)國際糧食價(jià)格飆升也會(huì)影響國內(nèi)糧價(jià)以及價(jià)格預(yù)期。

     　　最大的擔(dān)心來自工資的上升。在已知的第一季度上市企業(yè)的季報(bào)中，工資成本激增幾乎成為例牌。而且勞工短缺明顯由制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。在通脹預(yù)期加劇之下，工資上漲已成普遍趨勢，而隨后出現(xiàn)全面通長的可能性甚高。除了食品價(jià)格高企，遍地出現(xiàn)油荒、電荒外，一些十幾年都未漲過價(jià)的產(chǎn)品（如冰箱、可口可樂）開始漲價(jià)。成本壓力，似乎在通過各種渠道拉動(dòng)價(jià)格上升。

     　　這可能是奧運(yùn)會(huì)后，中國經(jīng)濟(jì)面臨的最大挑戰(zhàn)。