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| 創業投資和中小企業融資 |
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創業投資和中小企業融資
創業投資和中小企業融資
王建平
上海科技投資股份有限公司
在座的啟明星可能有很多開發成功的技術成果，大家都會面臨這樣一個問題，如何將成果轉化為產品推向市場，成立公司進行創業，是將成果產業化的一個必由之路，在創業過程中，一個不可缺少的要素就是資金，一是靠創業者自身籌集的資金，另外可能需要引入外來創業資本。下面與大家介紹一下創業投資是怎么回事，為什么它能在高新技術產業化過程中發揮重要作用和如何去贏得創業投資的支持。
一、 創業投資概述
何謂創業投資
將資金投入于創業企業，尤其是高科技創業企業，擁有企業一定比例的股權，并通過提供管理服務對所投企業進行培育，在企業發育成長到相對成熟后，通過股權轉讓等手段，退出投資以實現投資資本增值的一種投資活動。
內涵：
1) 投資對象是創業企業，特別是高新技術企業，而非成熟企業（如上市公司）
2) 是一種權益性投資
3) 不僅提供資金，而且提供管理服務（有別于證券投資基金）
4) 是階段性投資，適時退出（有別于產業投資）
二、 創業投資在中小企業創業過程中的作用
1．給予創業資本的支持
中小企業在創業過程中，需要大量資金用于技術創新、產品開發、市場開拓和固定資產投入等，特別是一些用很好的成長空間和發展潛力的企業更需要資金的注入，創業資本的進入使企業快速發展，擴大規模有了保證，同時也降低和分散了前期運作的風險，這就是創業資本給企業帶來的資金價值。
2．推動企業制度創新
幫助企業進行產權制度的變革，使資本結構合理化，通過創業投資的進入，推動公司管理層和技術核心人員擁有公司股份，有利于法人治理結構的完善，為企業健康的發展壯大建立了與此相適應的管理運作機制。根據不同的產權制度，采取不同的改制模式，如：國有企業民營化，民營企業多元化(改變家族制)，學校和科研單位企業化等。
3．為企業做好增值服務，提升企業的價值
創業投資者不僅為創業企業提供資本金，使企業快速的發展擴大規模有了保證，而且要積極地參與企業管理和重大經營決策，與企業的管理層合作，并利用其一切關系以及其戰略伙伴為企業提供一切必要的幫助，包括：幫助制定發展戰略、營銷計劃、設計融資方案等為企業提供各類增值咨詢服務，使企業能夠健康地發展，幫助企業進行資源整合，資產重組和資本運作，挖掘和提升企業潛在的價值。
三、 高新技術中小企業在創業過程中如何去尋找和贏得創業投資及政策支持
1． 企業在創業過程中的不同階段，需要不同類型的創業投資者支持
創業企業成長過程一般分為四個階段：種子期、初創期、成長期和成熟期，由于企業處在不同的發展階段，會呈現不同的特點和風險，通常越屬于早期階段，投資的風險越大，但投資回報越高，因此創業投資者會基于投資策略和承受的風險，對介入的時機進行選擇。
種子期：企業產品和經營方式還停留在一個概念及計劃創意階段，技術僅僅是一個科研成果，產品只是樣機，產品能否商業化，市場前景如何還是一個未知數，企業運作的風險非常大，投資的成功率很低，一般機構投資者不太愿意在此階段進入，因此，在此階段，企業吸引外部投資相對較難。通常的來源方式有創業者自籌資金，用自己的個人積蓄，或向親朋好友借款，或者政府專項撥款、科研機構和大學的科研基金提供的資金，或者有天使資金的支持。另外政府為支持和培育初創的中小企業，設立了孵化器、科技園，創業服務中心等，還提供專項財政基金和其他形式的配套支助資金。在上海目前有十多個政府辦的創業孵化中心，包括：市、各區及幾所重點大學等都設立了孵化中心，創業者可以進入中心辦企業，政府在政策上給予了大力支持。
據統計，目前上海有孵化器24家，擁有孵化面積44.44萬平方米，孵化企業825家，累計“畢業”企業169家。
初創期：完成了產品的開發，并已進入了市場，企業能夠開始生產運作，但市場還未打開，技術風險和市場風險未得到有效釋放，企業仍處于現金流出遠大于現金流入的階段，此階段企業仍存在很大的風險，創業投資已適量進入，創業投資基金或創業投資公司將以戰略伙伴或以戰略控股者的身份參股，有的創業投資基金或創業投資公司除了資金外，還能為企業提供管理等方面的支持和輔導，從而降低創建期的企業風險。此外，企業可向政府項目資金支持，如：中小企業創新基金：種子基金、創新基金、貼息貸款和融資擔保等
成長期：企業的產品技術已商品化，已被市場所接受，逐步形成了商業運作模式，其發展潛力已初露端倪，企業需要進一步提高生產能力，向著規模化生產方向發展，需要大量資金的投入，這個階段是創業投資進入的主要階段，大量創業投資資本進入后，使企業在盡短的時間內擴大生產規模，提高市場份額，獲得快速發展，并帶來盈利的快速增長。
成熟期：企業技術較成熟，進入了規模化生產，逐漸在本行業特定市場上站穩了腳跟，產生了穩定的收益，此階段的企業主要考慮是通過公開上市募集資金來推進企業進一步的發展擴大。
2． 企業如何去贏得創業投資
1) 準備商業計劃書，學會推薦自己
中小創業企業要想吸引創業投資者投資，首先要讓投資者對企業有興趣，因此企業要向投資者回答下列問題：
企業是做什么？
做得如何？
是否賺錢，能否賺錢？
贏利前景如何？
一般的做法是企業要將上述投資者想了解的問題，編寫成商業計劃書，給創業投資者進行自我推薦，因此商業計劃書起到了創業企業和創業投資者接觸的工具和橋梁作用，是投資者評估投資項目的依據之一。
創業投資公司每天都收到大量的項目介紹和商業計劃書。在初次篩選時投資專家通常只看商業計劃書的概要部分，每份通常大約只花幾分鐘時間。一旦發現他們感興趣的他們才會花一些時間看完整個商業計劃書，或要求創業者提供完整的商業計劃書(如果還沒有寄上商業計劃書的話)。
什么是商業計劃書?
商業計劃書是對企業現狀的描述及對未來活動的規劃，是企業自我評價、自我描述及自我期望的結果，內容應包含：
l 公司簡介
l 管理團隊的介紹
l 整體環境描述，包括：產業發展現狀、趨勢、政策法規、產業動態和競爭態勢等
l 企業經營環境，描述包括：產品技術、經營管理、生產手段、市場拓展和營銷策略等
l 財務分析和預測
l 風險分析與對策
商業計劃書是投資者最初對投資項目評估的依據，提供一份高質量有吸引力的商業計劃書是有機會爭取創業投資者投資的必要條件。
2) 了解創業投資公司的喜好及對企業的要求
投資的過程是投資方與被投企業之間雙向了解溝通選擇的過程，作為企業來說，也要了解創業投資公司的情況，才能根據自身的實際情況進行選擇，合適的才是最好的。
了解投資公司的投資偏好和要求，投資公司對什么項目感興趣因公司不同而異，不同的創業投資公司有其不同的投資理念，包括投資地域、投資產業、投資政策、投入階段、投資規模，此外需要了解創業投資公司在同行中的聲譽和資源、項目投資運作經驗，除了提供資金外，能為企業帶來哪些方面的服務，能否與企業形成優勢互補等等。
投資者對企業特別關注的幾個重要因素：
l 是否有一支好的管理團隊――投資就是投人
l 公司的股權結構是否清晰
l 產品是否有很大的市場潛力――企業能擴大規模的前提要有巨大的市場作保證，好市場，可事半功倍，行業好，水漲船高。
l 企業有無高成長性――具備規模迅速擴展的潛力
l 商業運作模式和盈利途徑是否可行――這是企業核心價值的所在。
l 企業是否擁有競爭優勢――這是企業能夠生存，發展壯大，立于不敗之地的關鍵所在。
創業投資為什么要對企業特別關注上述幾個重要因素，因為市場競爭是非常殘酷的，很多企業無法適應市場競爭而遭淘汰，只有具備了上述條件的企業最有可能在市場競爭中突潁而出，快速壯大，取得成功，成為行業的第一或第二，創業投資只有企業在企業成長壯大取得成功后，才有可能獲得巨大的投資回報。
3) 企業引入創業投資應把握的策略
l 改進項目本身比引入資本更可靠
能獲得創業投資的企業畢竟只是少部分，一般創業投資公司在其考察調研的企業中只有1％左右能夠正式投資，如果項目不具備條件，應該先把精力放在項目本身上，進行培育，等待時機引入資本，而不應該編制各種故事引誘投資者投資，若引入不到資本，企業很快夭折，即使獲得資本，可能最終也會兩敗俱傷。
l 量力而行，按需引資
企業融資不是多多益善，一步到位，要根據企業未來1～2年自身發展的需要及其現有的資本結構情況，確定一個合理的籌資規模，并在企業發展壯大過程中，進行多輪融資，既使老股東的股權不必稀釋過多，甚至喪失控股權，又保證股東權益最大化。
l 企業引入創業投資的時機
企業可以在其發展的不同階段引入后續資本，創業企業發展所處的階段不同，引入后續投資所付出的代價也不同(主要是股權比例和進入價格)，在種子階段和初創階段，要爭取投資非常困難，創業著想融資只有放棄較多的公司權益，來換取投資者承擔的高風險；在成長階段，企業的發展前景輪廓已逐漸清晰，企業運行的風險大大降低，投資者非常愿意在此階段進入，這時企業可以用較小的代價獲得創業投資(溢價出讓股份)。此外企業經營狀況良好，有很好的發展潛力時，是創業投資追逐企業，而企業面臨困境，經營狀況嚴重惡化時是企業追逐創業投資。
因此企業引入創業投資的最佳時機是在企業進入成長期和企業經營狀況良好的時候。
l 企業價值確定要合理
企業價值計算方法：
市盈率法：根據資本市場真實反映企業價值的程度來確定企業價值
凈現值法：著重于企業未來的經營業績，通過估算企業未來的預期收益，并以適當的折現率折算成現值來確定企業的價值
成本法：以歷史業績為基礎，評估企業的資產凈值來確定企業的價值
創業投資者與商務談判中最困難的部分是如何對創業企業定價，也就是如何來確定企業獲得創業投資應付出的代價。世界上還沒有一個真正有效的可廣為接受的量化的企業定價計算方法，而且創業投資本身是一門技術為輔，經營藝術為主的金融操作，因此更多的是根據創業投資者與企業之間的協商來達成共識。
創業投資在對投資項目的價值進行評估時，從安全性、流動性和收益性角度來平盤項目，著重考慮的因素有：
A． 企業資本增值的潛力
B． 企業資本流動的潛力
資本增值本身并不能保證創業投資能夠順利地收回投資，創業投資最終的目的并不是擁有公司，而是為了取得投資回報。
C． 創業投資應承擔的平均風險價值及投資回報率
投資階段越早，要求的內部收益率越高
企業只有了解這些因素，就會對自己有一個合理的估價，企業要清楚地知道企業的價值最終要體現在公司未來的效益上，切記不要漫天要價，尤其是對無形資產的作價。投資者會權衡投資的風險與回報之間的關系，對企業來說速度和投資者帶來的附加值是最重要的，引入創業投資可降低企業自身的風險，可與創業投資者形成戰略伙伴關系，優勢互補，產業經營加上資本運作，會促進企業快速的發展，做大規模，企業成功了，才能實現創業投資與企業雙贏的目標，因此，有遠見的經營者明白這一點，企業與投資者在商務談判中就比較容易達成共識。
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