| 牛人 |
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| 從用電量增長能證明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢嗎？ |
【梁Sir：】工業(yè)發(fā)展情況、實體經(jīng)濟(jì)走勢，不可能光憑一個用電量就能完全說明問題，畢竟經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在變化、每個地區(qū)的工業(yè)結(jié)構(gòu)也大有不同。但是，用電量能從一個重要方面反映狀況。即便是GDP也不能衡量一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平全部情況，可依舊是非常重要的指標(biāo)。
朱啟兵：從用電量的復(fù)蘇看經(jīng)濟(jì)走勢
2017年，中國GDP規(guī)模超過80萬億元，同比增長6.9%，7年來首次同比增速回升。對于本輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場經(jīng)歷了一個從懷疑到逐步認(rèn)同的過程。事實上，除了GDP增速的回升，用電量等實體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也明確地顯示了中國經(jīng)濟(jì)基本面的改善。
以用電量數(shù)據(jù)印證實體經(jīng)濟(jì)的狀況，這一點為市場所熟知，來自所謂“克強(qiáng)指數(shù)”，即通過用電量、鐵路貨運(yùn)量和信貸三項指標(biāo)來確認(rèn)實體經(jīng)濟(jì)狀況。原因在于，這三項指標(biāo)不易“注水”，從而與生產(chǎn)總值等數(shù)據(jù)相比，可以更為真實地反映實體經(jīng)濟(jì)的盛衰。而在這三項指標(biāo)中，用電量則是最為主要的指標(biāo)，在“克強(qiáng)指數(shù)”中占比也最大。
用電量能夠體現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)的盛衰，背后的邏輯在于，電力是工業(yè)生產(chǎn)不可或缺的投入。而在中國的用電量中，工業(yè)用電量占比最大。因此，電力的使用情況可以直接體現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)的景氣程度。
國家能源局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國全社會用電量63077億千瓦時，同比增長6.6%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量1155億千瓦時，同比增長7.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量44413億千瓦時，增長5.5%；第三產(chǎn)業(yè)用電量8814億千瓦時，增長10.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量8695億千瓦時，增長7.8%。第二產(chǎn)業(yè)用電量占全社會用電量的70.4%，而在第二產(chǎn)業(yè)中，主要是工業(yè)用電，建筑業(yè)用電占比極少。2017年，工業(yè)用電量43624億千瓦時，占全社會用電量的69.2%；其中輕工業(yè)用電量7493億千瓦時，占全社會用電量的11.9%；重工業(yè)用電量36131億千瓦時，占全社會用電量的57.3%。由此可見，在中國的用電量中，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量，占據(jù)主要地位。
而從中國GDP的構(gòu)成看，在各行業(yè)中，工業(yè)始終處于基石地位，工業(yè)增加值在GDP中占比則始終處于相對高位，2009年之前一直在40%左右，此后由于中國經(jīng)濟(jì)逐步步入轉(zhuǎn)型，工業(yè)增加值在GDP中占比逐步下降，但2017年仍占33.9%，為各行業(yè)之首。
而從中國GDP的構(gòu)成看，在各行業(yè)中，工業(yè)始終處于基石地位，工業(yè)增加值在GDP中占比則始終處于相對高位，2009年之前一直在40%左右，此后由于中國經(jīng)濟(jì)逐步步入轉(zhuǎn)型，工業(yè)增加值在GDP中占比逐步下降，但2017年仍占33.9%，為各行業(yè)之首。
正因工業(yè)用電量在全社會用電量中占據(jù)主要地位，工業(yè)增加值在GDP中占比位列各行業(yè)之首，而電力又是工業(yè)的重要投入。因此，用電量的走勢可以直接反映工業(yè)的景氣程度，進(jìn)而反映GDP的景氣程度。
正因工業(yè)用電量在全社會用電量中占據(jù)主要地位，工業(yè)增加值在GDP中占比位列各行業(yè)之首，而電力又是工業(yè)的重要投入。因此，用電量的走勢可以直接反映工業(yè)的景氣程度，進(jìn)而反映GDP的景氣程度。
2017年，在GDP增速7年來首現(xiàn)回升的同時，中國全社會用電量同比增長6.6%，增幅較2016年擴(kuò)大1.6個百分點，連續(xù)第二年回升。其中，工業(yè)用電量同比增長5.5%，增幅較2016年擴(kuò)大2.6個百分點；而2017年第三產(chǎn)業(yè)用電量增速為10.7%，較2016年的11.2%收窄了0.4個百分點；第一產(chǎn)業(yè)用電量增速為7.3%，較2016年增幅擴(kuò)大2個百分點；城鄉(xiāng)居民生活用電2017年同比增長7.8%，增幅較2016年收窄3個百分點。工業(yè)用電量增幅擴(kuò)大程度明顯高于全社會用電量，也強(qiáng)于第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和城鄉(xiāng)居民生活用電。這說明2017年用電量增幅的擴(kuò)大主要來自工業(yè)用電的貢獻(xiàn)。
與此相對應(yīng)的是，2017年的工業(yè)增加值增速自2016年的6%擴(kuò)大至6.4%，也是自2010年以來首次回升。工業(yè)用電量增幅和工業(yè)增加值增幅的擴(kuò)大相互印證，顯示了工業(yè)景氣度的改善。正如我們此前多次指出的，2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與此前的不同在于，需求端出口回暖，供給端工業(yè)企穩(wěn)。因此，本輪復(fù)蘇并非經(jīng)濟(jì)的短期波動，而具有可持續(xù)性。
我們此前強(qiáng)調(diào)，自2016年下半年開始的工業(yè)企穩(wěn)，其原因來自三個方面：其一是出口回暖在需求端的帶動；其二是部分行業(yè)經(jīng)歷了長期的下行后，市場已經(jīng)自發(fā)出清，競爭格局本身已有所變化；其三才是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對競爭格局的影響。
而觀察工業(yè)用電量的構(gòu)成可以看到，輕工業(yè)用電量2017年同比增長7%，增幅較2016年擴(kuò)大2.6個百分點；重工業(yè)用電量2017年同比增長5.2%，增幅較2016年擴(kuò)大2.5個百分點。盡管統(tǒng)計局已不再公布輕工業(yè)和重工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，但從用電數(shù)據(jù)可以看出，輕、重工業(yè)對用電量的貢獻(xiàn)相近。這也從側(cè)面印證了我們上面的判斷，2017年的工業(yè)企穩(wěn)，不僅僅來自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對重工業(yè)的影響，下游的輕工業(yè)同樣出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的狀況，即市場競爭格局已經(jīng)發(fā)生變化。
從這一角度出發(fā)，本輪復(fù)蘇的可持續(xù)性無需懷疑。考慮到新增產(chǎn)能需要時間，短期內(nèi)市場競爭格局的好轉(zhuǎn)不會改變；而從目前的情況判斷，2018年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在途中，近期IMF再度將2018年全球經(jīng)濟(jì)增速自3.7%上調(diào)至3.9%，即出口從需求端的支撐仍在；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革同樣將在2018年持續(xù)，而按照十九大報告的表述，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不僅僅具有此前消除過剩產(chǎn)能的“減法”意義，更多是圍繞著先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，提升供給質(zhì)量的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)這一“加法”意義。因此，工業(yè)企穩(wěn)的邏輯并無變化，對于2018年的經(jīng)濟(jì)增長仍應(yīng)具有信心。而用電量等指標(biāo)相信也會持續(xù)改善。
需要指出的，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程，工業(yè)在GDP中的占比將逐步下降，而工業(yè)中，高耗能的重化工業(yè)占比也將逐步下降。而重工業(yè)歷來是工業(yè)用電的主體。隨著上述轉(zhuǎn)型的深入，用電量與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性也會有一定程度的減弱。但至少在目前，中國仍在經(jīng)歷制造大國向制造強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變，工業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中的基石地位依然不可撼動，因此，用電量與經(jīng)濟(jì)增速之間的相關(guān)關(guān)系依然顯著。
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