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主題：私募基金是腐敗溫床嗎? |
2010/7/12 12:29:30 |
| admin |
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| 私募基金是腐敗溫床嗎? |
財經(jīng)時報
對于私募基金這一中國市場經(jīng)濟創(chuàng)新的最新產(chǎn)物,正遭受各種嚴厲的指責(zé),其中最嚴厲的指責(zé)是私募基金是腐敗之溫床。
私募基金仿佛在一夜間成長起來,那種感覺,就好像有人一夜醒來, 突然發(fā)現(xiàn)身邊多了個大胖子一樣,未免有些別扭。對于龐大的、未經(jīng)允許、未經(jīng)審批、 未經(jīng)“ 規(guī)范”的私募基金,習(xí)慣了什么都要管一管、問一問的人很不喜歡。 有些官員必欲 “規(guī)范”之而后快,哪管國外連私募基金的名稱都找不到,更談不上什么“規(guī)范”的管理；有些人更進一步,必欲置之死地而后快,故羅織“腐床”一說, 封殺之念便由此而生。
何以認定私募基金是腐敗之溫床呢?據(jù)說情況是這樣的:銀行將資金貸給國有企業(yè),國有企業(yè)拿了銀行貸款給私募基金,私募基金的回報譬如很高, 譬如說年收益為 20％,私募基金自己拿一部分,譬如說5％,剩下的15％返還國企。但實際上國企的經(jīng)手人僅將其中一部分給企業(yè),剩下的則進了自家腰包,因此, 私募基金被認為是給腐敗大開了方便之門。腐敗的規(guī)模有多大?根據(jù)不同的消息來源,銀行違規(guī)入市資金在 5000億-7000億元之間,其中大部分正是公款經(jīng)私募基金之途進入股市的。這么多的資金入市,其中因腐敗而入個人腰包的至少數(shù)百億。 說私募基金是腐敗溫床好像真是那么回事。
但是,且慢！有人固然是利用私募基金發(fā)了大財,而私募基金則借了公款而興盛, 但據(jù)此而認定私募基金是腐敗溫床,卻是大錯特錯。
我是這樣看私募基金的:它是中國證券市場自發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)物。從法律的角度講, 好的法律制度是這樣的:對于老百姓來說,只要是你沒有明文規(guī)定不可以做的, 便都是可以做的；與此同時,對于政府和官員來說,只要是法律規(guī)定你可以做的, 便都是你不可以做的。據(jù)此,私募基金雖然不是政府法律規(guī)定“鼓勵發(fā)展”之類,但卻是法律未限制經(jīng)營的一類。私募基金應(yīng)運而生,正是中國證券市場水到渠成的結(jié)果。 私募基金在中國,在沒有任何條條框框“規(guī)范”、“管理”的情況下,也不靠國家撥款, 幾年間便發(fā)展到如此龐大的規(guī)模,合同遵守良好,沒有出現(xiàn)太大的問題, 經(jīng)營業(yè)績勝過地上的基金,這是多么地了不起的一件事?如果有人將它和當(dāng)年安徽的小崗村相比, 可能有點過分,但不能說一點道理沒有。
我對私募基金的再一個看法是,它是中性的,與腐敗無關(guān)。也就是說, 私募基金并不必然與腐敗沾染關(guān)系,它只不過是一種投資中介形式,其本身無色無味, 無香無臭。至于它的味道,完全由投入于其中的資金來定。好比說一把刀,它固然可以為邪道高手所用殺人越貨,但也可以為正道高手所用,行俠仗義, 有誰能夠說是刀而不是用刀的人是邪惡的溫床呢?
當(dāng)前,私募基金的問題就在于 ,公款（銀行貸款）經(jīng)由國有企業(yè)打了一個轉(zhuǎn)轉(zhuǎn), 跑到了私募基金那里,然后徑直進入了股票市場。這樣,股市的風(fēng)險必然會傳遞到銀行。不過,私募基金是否造成了股市更大的風(fēng)險呢?我以為不然。因為, 銀行的資金如果不進入股市,而是直接進入產(chǎn)業(yè)運作,并且是經(jīng)由國有企業(yè)之手進入的話, 事實上風(fēng)險可能更大。由私募基金運作,反而有更好的收益,既解國企于水火, 為國企職工發(fā)工資作南面,又可援銀行一手,令其不致很快掉入投資黑洞。從這個大的意義上說,私募基金的出現(xiàn),其對企業(yè)貸款的再利用,體現(xiàn)了市場規(guī)律的作用,是很難人為制止的。
所以,問題還在于中間的紅利被當(dāng)成“回扣”被國企的中間人拿了。 所謂腐敗其實就在于此。但是,這種腐敗不過是國有企業(yè)委托-代理風(fēng)險的一種表現(xiàn)罷了。就算你不讓他去投奔私募基金,難道他搞基建、搞項目就不能腐敗?遠華案與私募基金可以說毫無干系,但不一樣腐敗的天昏地暗嗎? 腐敗的真正根源在于權(quán)力失控,絕對的權(quán)力導(dǎo)致絕對的腐敗。國有企業(yè)的當(dāng)家人用國家授予的缺乏監(jiān)督的權(quán)力是可以為所欲為的,他們手上的權(quán)力正是所謂的“廉價投票權(quán)”。 這在多少年前就有人打過形象的比方,這些人為了煮熟自己的一個雞蛋,不惜燒掉公家的一棟房子。有這樣的 “廉價投票權(quán)”在手,國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人當(dāng)然可以干出許多荒唐的事來,腐敗何在話下。國企的委托-代理風(fēng)險才是腐敗的源頭。要改就去改革國有企業(yè)吧,而不要拿私募基金來問罪。
談到這里,讓我想起中國人過去一個奇怪的思維。對于中國歷史上的王朝覆滅, 一些古板的歷史學(xué)家們曾經(jīng)總結(jié)過一種“禍水論”,認為漂亮女人是禍水,是她們的漂亮的“娥眉”導(dǎo)致了國家滅亡,可謂言之鑿鑿,信的人還不少。可是這些年, 人們思想解放了,才逐漸回過神來,真正的禍水其實是皇上,是皇朝專制制度,與女人何干? 現(xiàn)代社會漂亮女人多老了去了,模特小姐、電影明星可以說一個比一個漂亮,可是沒有聽說哪個民主國家是因為女人而滅亡的。我們聽說過愛德華八世愛美人, 于是只好舍了江山；也聽說過小克愛美人鬧出個“拉鏈門”事件來, 但沒聽說過美利堅有什么風(fēng)險。
自中國改革開放以來,腐敗便如野火般層出不窮。中國今日腐敗之嚴重,恐怕已在國際上名列前茅,可是沒有人會認為腐敗是市場經(jīng)濟的錯,是改革開放的錯。大家心知肚明,腐敗之根源是權(quán)力,是權(quán)力在市場經(jīng)濟中跑了出來作惡、尋租, 要想治理腐敗,必須變革權(quán)力,而不是放棄改革開放和市場經(jīng)濟。
說到底,私募基金不過是市場經(jīng)濟一個最新產(chǎn)物而已,善良的人們千萬不要看走了眼,將它當(dāng)成腐敗的溫床,而將真正的元兇放了過去。那樣做, 就好比是將亡國的大罪歸之于“女人是禍水”一樣荒唐可笑。北大私募股權(quán)投資基金PE班
青山遮不住,畢竟東流去。私募基金有問題,找準(zhǔn)問題對癥下藥就是, 萬不要潑了許多臟水到她的身上,更犯不著倒臟水竟連孩子一塊倒掉。
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2010/7/12 12:29:30 |
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| 葉檀：PE式腐敗難道是媒體炒出來的？ |
每經(jīng)評論員 葉檀
反PE式腐敗，就是反中國股權(quán)投資市場的不正當(dāng)競爭。 PE式腐敗不除，中國的風(fēng)險投資市場就無法真正發(fā)展壯大。
1月26日，中金公司直投部主管、董事總經(jīng)理陳十游呼吁，媒體不要炒作“PE腐敗”，否則會影響中國風(fēng)險投資行業(yè)，將發(fā)展機會讓渡給國外投行。
股權(quán)投資風(fēng)險極大，如果投資的企業(yè)不能上市、不能退出，股權(quán)投資者的成本就會成為無法兌現(xiàn)的沉沒成本。 另一方面，如果一些特殊股權(quán)投資者能夠搭上即將上市公司的股權(quán)投資東風(fēng)，一些號稱但并非真正PE的投資人士通過各種關(guān)系拿到上市前的投資機會，就能夠收獲幾十倍的收益。 如此的風(fēng)險投資不過是通過錢權(quán)交易獲得的暴利機會，絕非真正的風(fēng)險投資，政策不應(yīng)該鼓勵這樣的投資者在市場上魚目混珠。
清科集團數(shù)據(jù)表明，2009年，我國本土創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資機構(gòu)(VC/PE)退出成績優(yōu)異。 清科研究中心1月18日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，本土機構(gòu)獲得4.08倍的平均投資回報，年均收益率高達93.0％，其中，投資機構(gòu)從創(chuàng)業(yè)板退出的41起事件中獲得了7.19倍的平均投資回報，年均收益率高達182.2％。
創(chuàng)業(yè)板推出之初，證監(jiān)會就強調(diào)要嚴防PE腐敗。
PE式腐敗的嫌疑到處都是。 最明顯的例證是，創(chuàng)業(yè)板部分上市公司存在過會前6個月內(nèi)進行增資擴股或控股股東轉(zhuǎn)讓股份的情形，證監(jiān)會對首批存在上述情形的特銳德 （300001 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、網(wǎng)宿科技 （300017 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、中元華電 （300018 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、吉峰農(nóng)機 （300022 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）和金亞科技 （300028 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）這5家公司進行重點關(guān)注并提出反饋意見。 公司相關(guān)股東根據(jù)上市委的反饋意見，已經(jīng)承諾自工商登記變更之日起36個月不轉(zhuǎn)讓所持新增股份并在上市公告書中予以披露。 所謂中信證券 （600030 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）、海通證券 （600837 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）與國信證券成功的“直投%2B承銷”模式，如果加以推廣，是否意味著今后風(fēng)險投資市場將成為關(guān)系深廣的券商系、地方政府主導(dǎo)的風(fēng)險投資基金的天下？利用壟斷優(yōu)勢盈利的手段向來不教就會，影響深遠，光大與國元等證券公司的直投業(yè)務(wù)大力推進，可以說，券商直投已經(jīng)極大抑制了民間風(fēng)險投資市場。 從IPO公司來看，還存在著蒙面股東代持規(guī)避監(jiān)管等現(xiàn)象，復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)掩蓋著關(guān)聯(lián)交易等事實。
反腐敗不會擊垮市場，唯一能夠擊垮市場的，是信心的缺失。 比如，市場參與者相信反腐敗不過是做秀，或者說機制就是產(chǎn)生腐敗的根源，舊腐未去新腐又來，那才會絕望。
另有一個PE式腐敗的典型嫌案就是太平洋 （601099 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）證券上市。 王益落馬、媒體曝光以來，太平洋證券違規(guī)上市并沒有給公眾一個明確的交待。 相反，太平洋證券還在洗白過程中。 今年1月4日，太平洋證券公告稱，山東九羊集團與明天科技 （600091 股吧, 行情, 資訊, 主力買賣）達成協(xié)議，斥資22.5億元收購后者旗下泰山祥盛100％股權(quán)及世紀華嶸100％股權(quán)。 此番收購?fù)瓿珊螅叛蜷g接持有太平洋證券23704萬股，持股比例將達到15.77％，一躍成為太平洋證券的最大股東。 盡管入主太平洋證券需要付出22.5億元的真金白銀，但是九羊的這筆買賣仍頗為劃算，按照4日太平洋證券股價計算，這部分股權(quán)價值42.17億元，持有原始股的人仍能獲得厚利。
這些問題并非媒體杜撰。 作為高素質(zhì)的金融從業(yè)人員，有必要相信一個簡單的判斷，如果中國確實存在PE式行賄，一定不是媒體從中漁利；如果中國風(fēng)險投資市場的發(fā)展出現(xiàn)波折，也不會是因為媒體曝光的結(jié)果。 認為媒體毀滅了積極而和諧的市場是可笑的，這就像重病患者怪罪醫(yī)生的診斷一樣。 難道沒有醫(yī)生的診斷書，病癥就不存在了嗎？這顯然是諱疾忌醫(yī)。 說實話，如果有關(guān)部門能夠及時公開披露、處理太平洋證券等問題，本人一定不會吝嗇鼓勵的掌聲。
有一點陳十游女士提醒得非常及時。 無論是證券市場，還是實體領(lǐng)域，有關(guān)部門一直對于外資青睞有加，而對本土資金尤其是民間資金采取歧視政策，體現(xiàn)在審批、稅收優(yōu)惠等方方面面。 如在風(fēng)險投資領(lǐng)域，外國投行和基金在境外籌集了資金，不用經(jīng)過中國監(jiān)管部門的審核，就可以自行選擇PE項目。 而目前國內(nèi)的證券公司開展直投業(yè)務(wù)，需要事先取得監(jiān)管部門的許可。
筆者愿意對此附言，并且強調(diào)指出，一個市場化經(jīng)濟體的基礎(chǔ)是內(nèi)生市場主體，而不是外來的洋和尚。 中國市場化的并購重組、產(chǎn)業(yè)選擇的重任必須通過風(fēng)險投資公司與證券市場完成，此時尤其要尊重境內(nèi)市場主體，給予他們寬松的環(huán)境，同時對于境內(nèi)外市場主體給予一視同仁的嚴格監(jiān)管，這才是市場發(fā)展正道。 |
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