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| 創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資
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創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資
創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)融資
王建平
上海科技投資股份有限公司
在座的啟明星可能有很多開發(fā)成功的技術(shù)成果，大家都會(huì)面臨這樣一個(gè)問(wèn)題，如何將成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品推向市場(chǎng)，成立公司進(jìn)行創(chuàng)業(yè)，是將成果產(chǎn)業(yè)化的一個(gè)必由之路，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，一個(gè)不可缺少的要素就是資金，一是靠創(chuàng)業(yè)者自身籌集的資金，另外可能需要引入外來(lái)創(chuàng)業(yè)資本。下面與大家介紹一下創(chuàng)業(yè)投資是怎么回事，為什么它能在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過(guò)程中發(fā)揮重要作用和如何去贏得創(chuàng)業(yè)投資的支持。
一、 創(chuàng)業(yè)投資概述
何謂創(chuàng)業(yè)投資
將資金投入于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，尤其是高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，擁有企業(yè)一定比例的股權(quán)，并通過(guò)提供管理服務(wù)對(duì)所投企業(yè)進(jìn)行培育，在企業(yè)發(fā)育成長(zhǎng)到相對(duì)成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段，退出投資以實(shí)現(xiàn)投資資本增值的一種投資活動(dòng)。
內(nèi)涵：
1) 投資對(duì)象是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)，而非成熟企業(yè)（如上市公司）
2) 是一種權(quán)益性投資
3) 不僅提供資金，而且提供管理服務(wù)（有別于證券投資基金）
4) 是階段性投資，適時(shí)退出（有別于產(chǎn)業(yè)投資）
二、 創(chuàng)業(yè)投資在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的作用
1．給予創(chuàng)業(yè)資本的支持
中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，需要大量資金用于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)開拓和固定資產(chǎn)投入等，特別是一些用很好的成長(zhǎng)空間和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)更需要資金的注入，創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入使企業(yè)快速發(fā)展，擴(kuò)大規(guī)模有了保證，同時(shí)也降低和分散了前期運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，這就是創(chuàng)業(yè)資本給企業(yè)帶來(lái)的資金價(jià)值。
2．推動(dòng)企業(yè)制度創(chuàng)新
幫助企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度的變革，使資本結(jié)構(gòu)合理化，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資的進(jìn)入，推動(dòng)公司管理層和技術(shù)核心人員擁有公司股份，有利于法人治理結(jié)構(gòu)的完善，為企業(yè)健康的發(fā)展壯大建立了與此相適應(yīng)的管理運(yùn)作機(jī)制。根據(jù)不同的產(chǎn)權(quán)制度，采取不同的改制模式，如：國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化，民營(yíng)企業(yè)多元化(改變家族制)，學(xué)校和科研單位企業(yè)化等。
3．為企業(yè)做好增值服務(wù)，提升企業(yè)的價(jià)值
創(chuàng)業(yè)投資者不僅為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本金，使企業(yè)快速的發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模有了保證，而且要積極地參與企業(yè)管理和重大經(jīng)營(yíng)決策，與企業(yè)的管理層合作，并利用其一切關(guān)系以及其戰(zhàn)略伙伴為企業(yè)提供一切必要的幫助，包括：幫助制定發(fā)展戰(zhàn)略、營(yíng)銷計(jì)劃、設(shè)計(jì)融資方案等為企業(yè)提供各類增值咨詢服務(wù)，使企業(yè)能夠健康地發(fā)展，幫助企業(yè)進(jìn)行資源整合，資產(chǎn)重組和資本運(yùn)作，挖掘和提升企業(yè)潛在的價(jià)值。
三、 高新技術(shù)中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中如何去尋找和贏得創(chuàng)業(yè)投資及政策支持
1． 企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中的不同階段，需要不同類型的創(chuàng)業(yè)投資者支持
創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程一般分為四個(gè)階段：種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期，由于企業(yè)處在不同的發(fā)展階段，會(huì)呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，通常越屬于早期階段，投資的風(fēng)險(xiǎn)越大，但投資回報(bào)越高，因此創(chuàng)業(yè)投資者會(huì)基于投資策略和承受的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)介入的時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇。
種子期：企業(yè)產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)方式還停留在一個(gè)概念及計(jì)劃創(chuàng)意階段，技術(shù)僅僅是一個(gè)科研成果，產(chǎn)品只是樣機(jī)，產(chǎn)品能否商業(yè)化，市場(chǎng)前景如何還是一個(gè)未知數(shù)，企業(yè)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)非常大，投資的成功率很低，一般機(jī)構(gòu)投資者不太愿意在此階段進(jìn)入，因此，在此階段，企業(yè)吸引外部投資相對(duì)較難。通常的來(lái)源方式有創(chuàng)業(yè)者自籌資金，用自己的個(gè)人積蓄，或向親朋好友借款，或者政府專項(xiàng)撥款、科研機(jī)構(gòu)和大學(xué)的科研基金提供的資金，或者有天使資金的支持。另外政府為支持和培育初創(chuàng)的中小企業(yè)，設(shè)立了孵化器、科技園，創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心等，還提供專項(xiàng)財(cái)政基金和其他形式的配套支助資金。在上海目前有十多個(gè)政府辦的創(chuàng)業(yè)孵化中心，包括：市、各區(qū)及幾所重點(diǎn)大學(xué)等都設(shè)立了孵化中心，創(chuàng)業(yè)者可以進(jìn)入中心辦企業(yè)，政府在政策上給予了大力支持。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前上海有孵化器24家，擁有孵化面積44.44萬(wàn)平方米，孵化企業(yè)825家，累計(jì)“畢業(yè)”企業(yè)169家。
初創(chuàng)期：完成了產(chǎn)品的開發(fā)，并已進(jìn)入了市場(chǎng)，企業(yè)能夠開始生產(chǎn)運(yùn)作，但市場(chǎng)還未打開，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未得到有效釋放，企業(yè)仍處于現(xiàn)金流出遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入的階段，此階段企業(yè)仍存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)投資已適量進(jìn)入，創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司將以戰(zhàn)略伙伴或以戰(zhàn)略控股者的身份參股，有的創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司除了資金外，還能為企業(yè)提供管理等方面的支持和輔導(dǎo)，從而降低創(chuàng)建期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)可向政府項(xiàng)目資金支持，如：中小企業(yè)創(chuàng)新基金：種子基金、創(chuàng)新基金、貼息貸款和融資擔(dān)保等
成長(zhǎng)期：企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)已商品化，已被市場(chǎng)所接受，逐步形成了商業(yè)運(yùn)作模式，其發(fā)展?jié)摿σ殉趼抖四撸髽I(yè)需要進(jìn)一步提高生產(chǎn)能力，向著規(guī)模化生產(chǎn)方向發(fā)展，需要大量資金的投入，這個(gè)階段是創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入的主要階段，大量創(chuàng)業(yè)投資資本進(jìn)入后，使企業(yè)在盡短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場(chǎng)份額，獲得快速發(fā)展，并帶來(lái)盈利的快速增長(zhǎng)。
成熟期：企業(yè)技術(shù)較成熟，進(jìn)入了規(guī)模化生產(chǎn)，逐漸在本行業(yè)特定市場(chǎng)上站穩(wěn)了腳跟，產(chǎn)生了穩(wěn)定的收益，此階段的企業(yè)主要考慮是通過(guò)公開上市募集資金來(lái)推進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展擴(kuò)大。
2． 企業(yè)如何去贏得創(chuàng)業(yè)投資
1) 準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書，學(xué)會(huì)推薦自己
中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想吸引創(chuàng)業(yè)投資者投資，首先要讓投資者對(duì)企業(yè)有興趣，因此企業(yè)要向投資者回答下列問(wèn)題：
企業(yè)是做什么？
做得如何？
是否賺錢，能否賺錢？
贏利前景如何？
一般的做法是企業(yè)要將上述投資者想了解的問(wèn)題，編寫成商業(yè)計(jì)劃書，給創(chuàng)業(yè)投資者進(jìn)行自我推薦，因此商業(yè)計(jì)劃書起到了創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資者接觸的工具和橋梁作用，是投資者評(píng)估投資項(xiàng)目的依據(jù)之一。
創(chuàng)業(yè)投資公司每天都收到大量的項(xiàng)目介紹和商業(yè)計(jì)劃書。在初次篩選時(shí)投資專家通常只看商業(yè)計(jì)劃書的概要部分，每份通常大約只花幾分鐘時(shí)間。一旦發(fā)現(xiàn)他們感興趣的他們才會(huì)花一些時(shí)間看完整個(gè)商業(yè)計(jì)劃書，或要求創(chuàng)業(yè)者提供完整的商業(yè)計(jì)劃書(如果還沒(méi)有寄上商業(yè)計(jì)劃書的話)。
什么是商業(yè)計(jì)劃書?
商業(yè)計(jì)劃書是對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀的描述及對(duì)未來(lái)活動(dòng)的規(guī)劃，是企業(yè)自我評(píng)價(jià)、自我描述及自我期望的結(jié)果，內(nèi)容應(yīng)包含：
l 公司簡(jiǎn)介
l 管理團(tuán)隊(duì)的介紹
l 整體環(huán)境描述，包括：產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、趨勢(shì)、政策法規(guī)、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等
l 企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，描述包括：產(chǎn)品技術(shù)、經(jīng)營(yíng)管理、生產(chǎn)手段、市場(chǎng)拓展和營(yíng)銷策略等
l 財(cái)務(wù)分析和預(yù)測(cè)
l 風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策
商業(yè)計(jì)劃書是投資者最初對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)估的依據(jù)，提供一份高質(zhì)量有吸引力的商業(yè)計(jì)劃書是有機(jī)會(huì)爭(zhēng)取創(chuàng)業(yè)投資者投資的必要條件。
2) 了解創(chuàng)業(yè)投資公司的喜好及對(duì)企業(yè)的要求
投資的過(guò)程是投資方與被投企業(yè)之間雙向了解溝通選擇的過(guò)程，作為企業(yè)來(lái)說(shuō)，也要了解創(chuàng)業(yè)投資公司的情況，才能根據(jù)自身的實(shí)際情況進(jìn)行選擇，合適的才是最好的。
了解投資公司的投資偏好和要求，投資公司對(duì)什么項(xiàng)目感興趣因公司不同而異，不同的創(chuàng)業(yè)投資公司有其不同的投資理念，包括投資地域、投資產(chǎn)業(yè)、投資政策、投入階段、投資規(guī)模，此外需要了解創(chuàng)業(yè)投資公司在同行中的聲譽(yù)和資源、項(xiàng)目投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，除了提供資金外，能為企業(yè)帶來(lái)哪些方面的服務(wù)，能否與企業(yè)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等等。
投資者對(duì)企業(yè)特別關(guān)注的幾個(gè)重要因素：
l 是否有一支好的管理團(tuán)隊(duì)――投資就是投人
l 公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否清晰
l 產(chǎn)品是否有很大的市場(chǎng)潛力――企業(yè)能擴(kuò)大規(guī)模的前提要有巨大的市場(chǎng)作保證，好市場(chǎng)，可事半功倍，行業(yè)好，水漲船高。
l 企業(yè)有無(wú)高成長(zhǎng)性――具備規(guī)模迅速擴(kuò)展的潛力
l 商業(yè)運(yùn)作模式和盈利途徑是否可行――這是企業(yè)核心價(jià)值的所在。
l 企業(yè)是否擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)――這是企業(yè)能夠生存，發(fā)展壯大，立于不敗之地的關(guān)鍵所在。
創(chuàng)業(yè)投資為什么要對(duì)企業(yè)特別關(guān)注上述幾個(gè)重要因素，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是非常殘酷的，很多企業(yè)無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而遭淘汰，只有具備了上述條件的企業(yè)最有可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突潁而出，快速壯大，取得成功，成為行業(yè)的第一或第二，創(chuàng)業(yè)投資只有企業(yè)在企業(yè)成長(zhǎng)壯大取得成功后，才有可能獲得巨大的投資回報(bào)。
3) 企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)把握的策略
l 改進(jìn)項(xiàng)目本身比引入資本更可靠
能獲得創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)畢竟只是少部分，一般創(chuàng)業(yè)投資公司在其考察調(diào)研的企業(yè)中只有1％左右能夠正式投資，如果項(xiàng)目不具備條件，應(yīng)該先把精力放在項(xiàng)目本身上，進(jìn)行培育，等待時(shí)機(jī)引入資本，而不應(yīng)該編制各種故事引誘投資者投資，若引入不到資本，企業(yè)很快夭折，即使獲得資本，可能最終也會(huì)兩敗俱傷。
l 量力而行，按需引資
企業(yè)融資不是多多益善，一步到位，要根據(jù)企業(yè)未來(lái)1～2年自身發(fā)展的需要及其現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)情況，確定一個(gè)合理的籌資規(guī)模，并在企業(yè)發(fā)展壯大過(guò)程中，進(jìn)行多輪融資，既使老股東的股權(quán)不必稀釋過(guò)多，甚至喪失控股權(quán)，又保證股東權(quán)益最大化。
l 企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)機(jī)
企業(yè)可以在其發(fā)展的不同階段引入后續(xù)資本，創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展所處的階段不同，引入后續(xù)投資所付出的代價(jià)也不同(主要是股權(quán)比例和進(jìn)入價(jià)格)，在種子階段和初創(chuàng)階段，要爭(zhēng)取投資非常困難，創(chuàng)業(yè)著想融資只有放棄較多的公司權(quán)益，來(lái)?yè)Q取投資者承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)；在成長(zhǎng)階段，企業(yè)的發(fā)展前景輪廓已逐漸清晰，企業(yè)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資者非常愿意在此階段進(jìn)入，這時(shí)企業(yè)可以用較小的代價(jià)獲得創(chuàng)業(yè)投資(溢價(jià)出讓股份)。此外企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，有很好的發(fā)展?jié)摿r(shí)，是創(chuàng)業(yè)投資追逐企業(yè)，而企業(yè)面臨困境，經(jīng)營(yíng)狀況嚴(yán)重惡化時(shí)是企業(yè)追逐創(chuàng)業(yè)投資。
因此企業(yè)引入創(chuàng)業(yè)投資的最佳時(shí)機(jī)是在企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期和企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好的時(shí)候。
l 企業(yè)價(jià)值確定要合理
企業(yè)價(jià)值計(jì)算方法：
市盈率法：根據(jù)資本市場(chǎng)真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值的程度來(lái)確定企業(yè)價(jià)值
凈現(xiàn)值法：著重于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過(guò)估算企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益，并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值來(lái)確定企業(yè)的價(jià)值
成本法：以歷史業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)凈值來(lái)確定企業(yè)的價(jià)值
創(chuàng)業(yè)投資者與商務(wù)談判中最困難的部分是如何對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)定價(jià)，也就是如何來(lái)確定企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)付出的代價(jià)。世界上還沒(méi)有一個(gè)真正有效的可廣為接受的量化的企業(yè)定價(jià)計(jì)算方法，而且創(chuàng)業(yè)投資本身是一門技術(shù)為輔，經(jīng)營(yíng)藝術(shù)為主的金融操作，因此更多的是根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資者與企業(yè)之間的協(xié)商來(lái)達(dá)成共識(shí)。
創(chuàng)業(yè)投資在對(duì)投資項(xiàng)目的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，從安全性、流動(dòng)性和收益性角度來(lái)平盤項(xiàng)目，著重考慮的因素有：
A． 企業(yè)資本增值的潛力
B． 企業(yè)資本流動(dòng)的潛力
資本增值本身并不能保證創(chuàng)業(yè)投資能夠順利地收回投資，創(chuàng)業(yè)投資最終的目的并不是擁有公司，而是為了取得投資回報(bào)。
C． 創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)承擔(dān)的平均風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值及投資回報(bào)率
投資階段越早，要求的內(nèi)部收益率越高
企業(yè)只有了解這些因素，就會(huì)對(duì)自己有一個(gè)合理的估價(jià)，企業(yè)要清楚地知道企業(yè)的價(jià)值最終要體現(xiàn)在公司未來(lái)的效益上，切記不要漫天要價(jià)，尤其是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的作價(jià)。投資者會(huì)權(quán)衡投資的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的關(guān)系，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)速度和投資者帶來(lái)的附加值是最重要的，引入創(chuàng)業(yè)投資可降低企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)，可與創(chuàng)業(yè)投資者形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)加上資本運(yùn)作，會(huì)促進(jìn)企業(yè)快速的發(fā)展，做大規(guī)模，企業(yè)成功了，才能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)雙贏的目標(biāo)，因此，有遠(yuǎn)見的經(jīng)營(yíng)者明白這一點(diǎn)，企業(yè)與投資者在商務(wù)談判中就比較容易達(dá)成共識(shí)。
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