上海PE中心現(xiàn)狀:上海私募股權(quán)市場成為國企俱樂部

發(fā)布日期：2009/9/15 來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

外資蜂擁進(jìn)入?yún)s并未真正落地，上海私募股權(quán)市場成為國企俱樂部

上海打造PE中心再出新舉措。繼天津和北京后，國內(nèi)第三家地方股權(quán)投資協(xié)會日前在上海成立。不過，與前兩家不同，上海股權(quán)投資協(xié)會的發(fā)起單位絕大多數(shù)是國企或國資背景。同時(shí)，里昂證券、黑石和金浦產(chǎn)業(yè)基金等大型PE相繼在上海宣布將成立股權(quán)投資基金，但由于政策限制，真正落地尚需時(shí)間。

業(yè)界人士認(rèn)為，這場由本地國資和國外機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的上海PE盛宴將在多大程度上惠及當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，仍有待實(shí)踐驗(yàn)證。 ** 《北京大學(xué)私募股權(quán)投資(PE)與企業(yè)上市研修班招生簡章》

國企俱樂部？

8月27日，在上海金融辦的牽頭下，上海股權(quán)投資協(xié)會（下稱上海PE協(xié)會）成立。

據(jù)悉，上海PE協(xié)會的發(fā)起單位包括上海同華投資有限公司、太平洋資產(chǎn)管理有限公司、上海國際集團(tuán)有限公司、華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金、紅杉資本中國基金等13家PE管理機(jī)構(gòu)，目前協(xié)會已有40多家會員單位。

其中絕大多數(shù)理事長單位和董事單位是國有大型的投資機(jī)構(gòu)。發(fā)起人中僅紅杉一家是外資PE的身份。

按照官方的說法，作為社會團(tuán)體，上海PE協(xié)會成立是配合上海金融中心建設(shè)的一個舉措。上海PE協(xié)會首任理事長、上海同華投資公司董事長史正富說：“希望能對當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)有所推動。”

“從規(guī)模和性質(zhì)上看，這些機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)接觸并不多，更像適合做并購、重組、整合的PE。”軟銀系一位人士認(rèn)為，做兼并收購或者做股權(quán)投資，多半是要和主營業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)的。

上海PE協(xié)會并非上海市PE/VC領(lǐng)域唯一的民間組織。有9年歷史的上海市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，由原上海市科委主任的華裕達(dá)擔(dān)任會長，更多地關(guān)注科技型創(chuàng)業(yè)投資。

成立于2004年的上海國際股權(quán)投資基金協(xié)會，前身是上海市外國直接投資基金協(xié)會，發(fā)展重點(diǎn)則在外資股權(quán)投資企業(yè)。

據(jù)悉，上海PE協(xié)會有別于上述兩家協(xié)會，日前在上海金融業(yè)服務(wù)中小企業(yè)洽談會上，上海PE協(xié)會與上海金融聯(lián)合會、上海銀行同業(yè)公會等官方色彩濃厚的行業(yè)組織一同位列主辦人名單。

石投資顧問(上海)有限公司執(zhí)行董事丁學(xué)文表示，按照上海市針對九大產(chǎn)業(yè)的相關(guān)扶持政策，上海PE協(xié)會可能將承擔(dān)參與行業(yè)監(jiān)管、指導(dǎo)義務(wù)，有一定的政策建議權(quán)。

相對于上海PE協(xié)會多由國資坐鎮(zhèn)，北京和天津PE協(xié)會的主要成員結(jié)構(gòu)更為平衡，理事單位都有為數(shù)較多的民營PE和外資PE，比如北京PE協(xié)會的會長方風(fēng)雷，是厚樸投資管理公司的董事長。

上海PE協(xié)會表示，今后將吸納全國范圍包括國際PE會員。

外資尚未真正落地

正當(dāng)上海PE協(xié)會成立之時(shí)，當(dāng)?shù)豍E發(fā)展似乎正迎來“最好的時(shí)代”。

上海的PE規(guī)模在這個夏秋之交井噴。8月，已宣布在上海設(shè)立人民幣基金的外資PE總規(guī)模超過300億元，其中不乏里昂證券、黑石和麥格理這樣的外資金融巨頭。

一位浦東新區(qū)金融辦人士表示，這是一個水到渠成的過程。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正是上海方面在政策上的不斷突破，堅(jiān)定了一些外資PE機(jī)構(gòu)落子上海的決心。

不過，PE的發(fā)展還面臨不低的門檻。

一位外資PE人士稱：“仔細(xì)研究里昂、黑石等機(jī)構(gòu)的募資規(guī)劃，會發(fā)現(xiàn)這些規(guī)模龐大基金的來源并未得到較明確的披露。這在某種程度上說明，外資參與的人民幣基金離真正落地還有許多工作要做。”

按照《國家外匯管理局綜合司關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問題的通知》（142號文）規(guī)定：外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。

此外，含有外資的人民幣基金中并沒有被明確可享受國民待遇。按照國際慣例，GP（普通合伙人，即管理人）在設(shè)立基金時(shí)都要投資該基金1%比例的資金。目前成立的人民幣基金中只要有外資成分，整個人民幣基金就屬于中外合資性質(zhì)，其投入的企業(yè)領(lǐng)域有限制，在上市退出時(shí)也有障礙。

不過，由于建設(shè)國際金融中心已升至國家戰(zhàn)略層面，擁有先行先試“尚方寶劍”的上海在上述兩個政策上，有可能將有所突破。或許這在一些外資PE看來更像是一個機(jī)會。

前述浦東金融辦人士透露，上海已向國家外管局提交申請建議取消對在浦東注冊的境外私募股權(quán)投資公司的資金使用限制。同時(shí)還建議將那些在中國融資，且在本地注冊成立的私募股權(quán)投資公司歸為境內(nèi)投資者。

上海市金融辦主任方星海多次表示，對于外資管理公司發(fā)起的人民幣基金，如果外資投資比例不超過20%，可以考慮讓它享受內(nèi)資基金的待遇。

難覓民資蹤影

上海本輪PE熱潮因人民幣基金而起，其中頗受關(guān)注的是當(dāng)?shù)貒Y的角色。

在新落戶的PE中，由里昂證券與上海國盛集團(tuán)共同發(fā)起設(shè)立的總規(guī)模為100億元的人民幣基金備受關(guān)注。該基金計(jì)劃首批募資80億元，據(jù)稱已走上募集程序。

據(jù)了解，上海國盛集團(tuán)是上海市國有獨(dú)資投資控股公司，注冊資本為人民幣100億元，是上海市產(chǎn)業(yè)投資平臺和國有資產(chǎn)資本經(jīng)營平臺。

上海國盛集團(tuán)董事長施德容在基金成立時(shí)表示，與里昂證券合作發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，目的是從市場化的角度，參與上海新一輪的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以上海九大產(chǎn)業(yè)為投資目標(biāo)，探索國有企業(yè)進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的路徑。

實(shí)際上，困擾上海多年的金融國資改革的大課題中，資產(chǎn)管理是上海國際金融中心建設(shè)中比較薄弱的一環(huán)。

方星海在此前接受本報(bào)采訪時(shí)表示，上海有成為國際資產(chǎn)管理中心的雄心壯志，引入私募股權(quán)基金公司機(jī)構(gòu)無疑將豐富上海金融結(jié)構(gòu)體系。

上述外資PE人士認(rèn)為，一方面，上海國資體量龐大，很多閑散資金并未得到充分利用；另一方面，上海國資優(yōu)化進(jìn)程艱難，很重要的因素在于代表市場力量的民營中小企業(yè)力量薄弱，無法參與其中，后者又需要大量投資基金。

一旦國資進(jìn)入PE行業(yè)，并由以國外機(jī)構(gòu)為代表的專門機(jī)構(gòu)參與管理，上述矛盾無疑將得到極大緩和。

無論國外機(jī)構(gòu)能否深度參與，上海國資涉水PE的思路都已提上當(dāng)?shù)卣闹攸c(diǎn)議程。

8月初，上海國際集團(tuán)聯(lián)合中金公司成立以金融產(chǎn)業(yè)為投資方向的金浦產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司（下稱金浦公司）。

中國金融在線副總裁洪榕認(rèn)為，國資強(qiáng)勢的領(lǐng)域，民營資本往往弱勢，如何能增加民營資本參與度非常重要。

“我們不斷在以政策吸引外資投資公司，卻忽略了本土民營資本，上海國際金融中心建設(shè)成功與否，體現(xiàn)在是否以市場化手段進(jìn)行金融資源配置。”洪榕稱。

“必須看到私募基金原則上是不適宜國資和官方的長久運(yùn)作的。”洪榕說，私募基金保密度較高、監(jiān)管環(huán)境相對寬松，是PE能夠高度靈活的操作，是獲得更高收益率必不可少的前提條件。

** 《北京大學(xué)私募股權(quán)投資(PE)與企業(yè)上市研修班招生簡章》

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