近期，仍處低迷經(jīng)濟環(huán)境中的基金募資上則從多個層面表現(xiàn)出的噴涌向上的力量，皆源于VC/PE對中國的前景充滿期待，一方面不但在領(lǐng)悟和研讀政策引導(dǎo)方向，另一方面更在及時地布局，未雨綢繆，積極地迎接春天。
對中國經(jīng)濟下一步走向，創(chuàng)投及私募股權(quán)投資基金的一些人士有著各自的判斷和不同的看法。樂觀的人士認為中國經(jīng)濟現(xiàn)在已經(jīng)見底，中國經(jīng)濟將會在兩年內(nèi)復(fù)蘇；比較悲觀的則認為，中國經(jīng)濟還有結(jié)構(gòu)性的憂慮，將在五年內(nèi)甚至更長時期才能復(fù)蘇。
判斷和看法可以等待時間予以充分的驗證，但是近期，仍處低迷經(jīng)濟環(huán)境中的基金募資上則從多個層面表現(xiàn)出的噴涌向上的力量，皆源于VC/PE對中國的前景充滿期待，一方面不但在領(lǐng)悟和研讀政策引導(dǎo)方向，另一方面更在及時地布局，未雨綢繆，積極地迎接春天。
政策方面引導(dǎo)和支持逐漸加強
去年年底，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》對私募股權(quán)投資的發(fā)展關(guān)系重大。股權(quán)投資基金和創(chuàng)投基金首次被中央政府文件提及，并以“股權(quán)投資基金”取代以往“產(chǎn)業(yè)投資基金”的官方稱謂，被普遍認為釋放了堅持市場化的強烈信號。
三月初，商務(wù)部發(fā)出通知稱，將外商投資舉辦投資性公司審批權(quán)限和其他外商投資企業(yè)的設(shè)立、變更等事項的審批權(quán)限部分下放。這也是中國政府繼去年下放外資審批權(quán)后再次下放審批權(quán)。
醞釀良久的《股權(quán)投資基金管理辦法》也漸行漸近。三月中，國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉表示，下一步會出臺一系列政策促進股權(quán)投資基金的發(fā)展。
3月31日中國證監(jiān)會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，標(biāo)志著經(jīng)過十年籌備的創(chuàng)業(yè)板終于開花結(jié)果。通過創(chuàng)業(yè)板的推出，可以實現(xiàn)民間資金與中小企業(yè)發(fā)展的有效對接，對當(dāng)前形勢極具積極地帶動作用。
這一切都在不斷地提示著人們，在政策的呵護下，股權(quán)投資基金發(fā)展的春天并不遙遠。
VC/PE基金未雨綢繆及時布局
根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，僅2009年第一季度新成立的部分VC/PE基金的目標(biāo)規(guī)模已超過465億人民幣。
首先我們不出意外的從中看到了政府的身影。基于引資、放大并扶持當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的考慮，各地對引導(dǎo)基金也一直熱情不減，因此近期成立的面向地方性初創(chuàng)期企業(yè)的的常州紅土創(chuàng)投基金和面向成長型中小企業(yè)的南昌中科創(chuàng)投基金。
北京市中科房山創(chuàng)業(yè)投資基金有限公司的關(guān)注點在于，它是北京市第一支冠以“基金”名義注冊成立的股權(quán)投資基金。
產(chǎn)業(yè)基金也仍然是應(yīng)關(guān)注的熱點基金之一，但情況已有一些變化。此前正在擬定中的《產(chǎn)業(yè)投資基金試點總體方案》將終止，國家發(fā)改委轉(zhuǎn)而制定管理范圍更廣、包含產(chǎn)業(yè)投資基金管理在內(nèi)的《股權(quán)投資基金管理辦法》。國家發(fā)改委還多次表態(tài)，產(chǎn)業(yè)基金的管理不再進行審批，而是要明確游戲規(guī)則，比如基金模式、基金管理人資格、合格投資人資格等。
在經(jīng)濟總體低迷時期，什么行業(yè)更具投資價值是投資人苦苦思索的問題。錢江浙商現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資基金在名稱上就清晰地鎖定了新基金布局的方向，由于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)受經(jīng)濟周期影響相對較小，有可能在金融危機中冒出一些能取得突破性成長的企業(yè)。
在當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境下，LP出手謹慎，所以深圳市高特佳匯富投資合伙企業(yè)的募資更顯不易，但GP仍然敢于出手，基金成立后已成功投資湖南澳優(yōu)乳品。
根據(jù)清科研究中心發(fā)布的2006至2008年，中國的清潔技術(shù)市場投資年均增長率為67.0%。政府在政策上的推動也刺激了中國清潔技術(shù)行業(yè)發(fā)展的速度，新能源行業(yè)成為投資熱點，也將持續(xù)地成為基金的布局方向。
如果我們把近階段創(chuàng)投與私募股權(quán)投資機構(gòu)的募資行為與近期中國二級市場走出的相對獨立的行情綜合考慮，似乎的確已經(jīng)反映出中國經(jīng)濟發(fā)展整體向好的趨勢。
困難也是機會
對VC/PE而言，在IPO變得越來越困難的情況下，2009年可能并不是很好的退出時機，
投資人對項目的審核和判斷更加謹慎，但在這種情況下，投資人依然有很多事情要做，
“禍兮福所倚”，在危機中卻可能面臨一個很好的挖掘投資機會的機遇。
越來越多的投資人在政府的行業(yè)開放中尋找機會。
商務(wù)部將一億美元額度以下的外商投資企業(yè)設(shè)立審批權(quán)限下放后,有投資人已經(jīng)發(fā)現(xiàn)地方上未上市的國有企業(yè)這塊巨大的市場。過去，一般外資PE基金難以對這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲得進行投資的機會，如今，通過設(shè)立與地方資本合作的基金,便能利用當(dāng)?shù)刭Y源便利獲得投資未上市國有企業(yè)的機會。
而國有企業(yè)改制的龐大市場,也被PE垂青。雖然中國企業(yè)的股權(quán)分置改革任務(wù)已經(jīng)完成,但大量未上市國有大中型企業(yè)中卻蘊藏了眾多可投資的題材,同時，有吸引力之處還包括國有資源的優(yōu)勢、長時間運營的多年大量存量資產(chǎn)的沉淀、大批的專業(yè)人才、品牌優(yōu)勢與市場份額等。
中國的廣義IT行業(yè)的投資潛力也遠遠沒有得到充分的挖掘。比如圍繞著3G牌照發(fā)放后形成的通信產(chǎn)業(yè)鏈，在未來3年內(nèi)，就將拉動1.8-2萬億元的社會投資，而在整個3G通信產(chǎn)業(yè)鏈中，移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用必將成為投資熱點，新的應(yīng)用會出現(xiàn)較好的創(chuàng)業(yè)和投資機會，手機媒體、手機網(wǎng)游等已是炙手可熱。
Pre-IPO已成明日黃花，但關(guān)注上市企業(yè)、尋求機會進行PIPE又成趨勢。
當(dāng)然，最令人關(guān)注的是，如果VC/PE基金與4萬億擴大內(nèi)需計劃、與十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃緊密結(jié)合，又能開辟出多少新的市場機會呢？
理順產(chǎn)業(yè)鏈尚需時日
據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，僅2008年就新募集完成了73.10億美元的VC基金和611.54億美元的PE基金可用于投資中國大陸，均比上年有所增長。但是，針對越來越壯大的基金運動，有的投資人卻表示不會考慮在國內(nèi)注冊或者成立人民幣基金的觀點，其理由恰恰是當(dāng)前創(chuàng)投與私募股權(quán)投資中所遇到的關(guān)鍵障礙。
“因為國內(nèi)的環(huán)境仍然很復(fù)雜，政策的變動可能對行業(yè)造成傷害，現(xiàn)在政府支持股權(quán)投資基金發(fā)展的方式似乎還停留在使用稅收和引導(dǎo)基金等小恩小惠上。”閻炎說。
政策的某些不完善可能會給投資人帶來困擾。有人形象地形容投資人所扮演的多重角色：既要掏錢，又要服從于地方政府和相關(guān)部門的意志，而最后還要承擔(dān)風(fēng)險。
政策不明朗也加大了有限合伙制退出難度，這也是有限合伙制目前在中國面臨的核心問題，當(dāng)然還有稅率問題。
除了政策問題，金融危機對私募股權(quán)基金發(fā)展上的影響也是多方面全方位的。從退出到LP，很多環(huán)節(jié)都受到?jīng)_擊。在外資LP投資處于普遍低迷之時，國內(nèi)成熟的機構(gòu)LP亟待開發(fā)。在發(fā)達國家，很大一部分的資金來自于由政府或者私人養(yǎng)老金所組成的機構(gòu)投資者，而在中國，像社保基金這樣對私募股權(quán)基金進行投資的體制才剛剛開始。
創(chuàng)投與私募股權(quán)投資基金要實現(xiàn)真正的繁榮和可持續(xù)發(fā)展，也需要解決困擾資本市場的一系列問題，發(fā)展與完善多層次資本市場，才能理順產(chǎn)業(yè)鏈，從而促進國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
|
|
