專家預言亦真亦幻難把握投資者如何把握？

發布日期：2008/12/7

　　盤點

　　專家預言：亦真亦幻難把握

　　編者按

　　人人都知道，買股票就是買它的未來，所以，從股市誕生的那一刻起，人們便通過各種手段預測，并在預測的指導下進行投資。期間，有成功也有失敗，但是，預測的聲音始終沒有停止過。凱恩斯是20世紀最偉大的經濟學家之一，他靠在股市上的精明測算，1936年時把財富增長到50萬英鎊。但在1938年的熊市中，他錯誤的預測導致投資失敗，資產損失了62%。之后，凱恩斯痛定思痛，總結出著名的空中樓閣定律：股票市場上的投資者，不是根據自己的需要，而根據他人行為來作出的決定，是空中樓閣。

A股市場在那段瘋狂的日子，各路專家像明星走穴一樣在各種場合都熱衷于預測，“唱多者”被“粉絲”們簇擁著;“唱空者”被甩在一個陰暗的角落，顯得孤獨而無助，甚至被罵聲淹沒。當股市被推向高高的懸崖，又重重地摔下來的時候，很多專家的預測已被事實否定。據相關機構統計，專家的預測有80%都是錯的。我們回頭看看，眾多專家是如何預測的。

　　溫元凱：牛市一萬點

　　二十年前，溫元凱以《中國大趨勢》一書風靡全國;十五年前，他成為華爾街某投資公司總裁，《闖蕩華爾街》一書再度暢銷百萬;現在，他又攜最新力作《牛市一萬點》高調回歸。

　　這本書囊括了溫元凱對中國經濟與股市的分析、預言。他在該書中全面分析并預測了中國股市隨后的黃金十年。

　　2007年9月7日滬指5277點

　　33天后沖上6124點

　　預測股市和股價是一件很難的事情，但是，人們又非常希望知道下一步會怎么樣。溫元凱把國內股市與印度股市做了一個比較，印度也是一個新興市場，有著共同的特點。而且，印度的人口、GDP增長和中國差不多。印度股市在2007年7月23日達到了15100點，這就給中國股市提供更有信心的參照。當然，2007年、2008年會有大幅度的調整，甚至達到千點的調整。但經過調整后的股市會達到10000點。

　　2007年9月17日，溫元凱的《牛市一萬點》在上海首發，并談了他的觀點：

　　第一，“九大金山”托起一個牛市，所謂“九大金山”，就是中國經濟保持了差不多三十年9%以上的增長。

　　第二，中國正在從制造業走向世界工廠，中國還要自主創新，成為世界研發中心。

　　第三，中國已經成為了一個很重要的投資熱土，世界各國的熱錢滾滾而來，國外的對沖基金早就進入中國了。兩個月前，一位洛杉磯的朋友聽他說國內股市能到10000點，把在美國十八年打工攢的40萬美元換成人民幣，在國內全部買了基金，一個月賺了10%。中國出現的熱錢太多。

　　第四，中國目前人均GDP超過2000美元，1000美元時會表現為買車買房，2000美元時就會表現為全面的消費升級。

　　第五，中國已經崛起了一個龐大的中等收入和富裕階層。中國的中等收入家庭估計已經逼近20%，這就是所謂的中產者。他們有日益強烈的投資和消費渴望，2008年，中國企業要抓住這樣一個巨大的商機。中國老百姓正在慢慢富裕起來，他們越來越意識到把錢存在銀行里是笨錢，尤其是通脹使錢正在變毛，所以，將有越來越多的人參與資本市場投資，讓財富保值增值。中國將有一批崛起的藍籌股，我們要讓更多的企業將來成為“漂亮50”。

　　在這種形勢下，中國政府、上市公司、管理機構、股民都已經意識到牛市的國家戰略。我們都應該維護這個牛市，誰也不希望中國的牛市變熊。當然，在不發生全球性衰退的形勢下，應該能維持國內牛市順利登上10000點。

　　2008年1月11日滬指5484點

　　從6124點回落后又回調

　　2008年年初，很多投資者都認為，中國經濟將在奧運會后出現拐點。近階段經過調整后，也有不少人認為眼下“熊市”已經到來。

　　但溫元凱認為，印度孟買SENSEX指數2002年10月至2006年12月期間，從2949點漲到了13900點，漲了4倍多;到2007年10月11日，又升到了18814點。國內股市自2005年底上漲以來，才兩年時間，股市肯定還要往上漲。

　　如今，全世界都在關注國內股市。中國股民或投資人已經達到1.1億。2007年以來，滬市日均交易量已與全球最大的美國市場看齊，中國股市進入了牛市已經是不爭的事實。

　　廣大股民在2008年應該買好股票，捂死也不賣。每一次大跌都是買進股票的時機，好股票在任何時候賣出都是一個錯誤，要有長期投資的價值理念。

　　牛市還將持續下去，保守地估計，會一直持續到2016年以后，并將成為中國有史以來最大、最長的大牛市。

　　點評

　　《牛市一萬點》，在那個“全民皆瘋”的時期，是多么讓人振奮的一本指導書。那個時候，股民最愛聽的就是不斷升高的股指預測，他們只想聽到明天股指會漲到多少點，根本不去理會為什么會漲。應該說，《牛市一萬點》在當時沖昏了很多股民不冷靜的頭腦。

　　金巖石：滬指8000點不是夢

　　金巖石，經濟學家，曾是南開大學

　　教授、哈佛訪問學者，以及湘財證券和國金證券(600109,股吧)首席經濟學家，還身兼國內七所頂尖大學的EMBA教授。1991年在美國從事證券工作，創立了自己的公司并在納斯達克上市，在美國市場搏殺十年。他被稱為“納斯達克活字典”，索羅斯親授的“中國門徒”，是第一個用中文講清楚美國股市的人。

　　2001年，金巖石被邀請回國。一下飛機，就找到自己的“鐵桿兄弟”馮侖進行了一次長談。馮侖對他說：“我們想過或沒想過的，你都干過了，你就回來當個教練吧。”金巖石欣然接受了這樣的定位：“沒有人當散戶的意見領袖，我來;沒有人當股民的"心理按摩師"，我來。”

　　2007年，金巖石的滬指3000點不是夢、6000點不是夢的預測，贏得了股民和他的“粉絲”們的追捧。

　　2007年12月11日滬指5175點

　　從6124點回落

　　臨近2007年年底，又到了預測第二年的時候。金巖石認為，中國的流通市值在今后兩年之內會逐年上升，2008年將達到36%，2009年達到62%，2010年真正進入全流通。所以，牛市在目前的高位水平上，由于供求仍然不平衡，會繼續攀升到8000點。由于年底之前通常會有一些公募基金贖回，也有一些私募基金年終結算。因此，牛市目前處于一個中場休息階段，調整的區間在20%以內，時間是三個月。

　　2008年3月27日滬指3411點我國南方正在遭遇大雪災

　　股指在進入2008年以來，持續下滑。2008年3月，金巖石在評價國內股市時表示，中國的經濟與股票市場長期存在著宏觀與微觀背離的現象，從宏觀上看，股市依然是被嚴重低估的，還有很大潛力;但從微觀看每只股票會膽戰心驚，現在盡管已經跌去了40%，按市盈率衡量A股，仍然是全球最貴的股票。

　　至于下一步的投資機會，金巖石認為，上半年沒有機會，主要有三方面的原因：一是美國次貸危機何時浮出水面還不確定。二是南方雪災導致很多人認為上市公司的業績會下降，這種悲觀情緒在蔓延。三是通貨膨脹的影響。

　　金巖石認為，下半年一定會推出兩個東西，一個是融資融券，一個是股指期貨。這兩項業務的推出，必然導致股指暴漲。從現在開始，應該從滬深股市跌幅超過50%的股票中尋找投資機會，4000～6000點仍是這個市場的公允價值。

　　虛擬經濟和實體經濟的融合，事實上已經改變了中國人的財富心態。很多人沒有意識到，如果現在把中國經濟畫一張餅，房市占40多萬億元，股市占30多萬億元，實體經濟占不到30萬億元。所以，我們也進入了虛擬經濟占主導的經濟環境，大家都應該學會在虛擬經濟中生活。

　　2008年6月23日滬指2760點股市距金巖石說的滬指8000點的時間已經持續下跌了半年

　　股指一路下跌，也許，此時才覺得股指8000點真的只是一個夢想。2008年6月，金巖石只好寫文章向跟隨他的忠實股民們道歉：很高興能有這么一個機會，與大家交流一下我過去這段時間對市場的看法。我想大家也都記得，2006年、2007年，滬指從1000多點到3000點，又到6000點。我也講過滬指會到8000點，很多人跟著我的8000點，可能到今天也沒賣。如果還沒賣，那我非常抱歉。

　　點評

　　甘當散戶的意見領袖，甘當股民的心理按摩師。應該說，金巖石還是充滿智慧的。畢竟，他在美國混了那么多年。但是，美國是一個以虛擬經濟為主的生活環境，它的證券市場已經發展了二百多年。而中國，股市發展不到二十年，中國人還沒學會在虛擬經濟中生活。

　　水皮：3500 點是大底

　　水皮，原名呂平波，《華夏時報》總

　　編輯。中國著名財經評論家，中央電視臺和北京電視臺特約評論員。因其擅長“以新聞手法解讀經濟方略，以專家視角點評財經事件”而開辦財經評論專欄“水皮雜談”，于是世人皆曉水皮，而不知呂君。

　　2005年底，在股市陷于長期低迷的情況下，水皮因準確作出“股指2006年底沖破2500點”預言，贏得“中國股市第一牛人”稱號。2001年，水皮寫過一本叫《猴市》的書，中心思想恰如書名一樣，中國股市不存在牛市，也不存在熊市，只是上躥下跳的猴市。

　　2008年3月27日滬指3411點

　　美國道瓊斯指數雖受次貸危機影響，但跌幅均不大

　　針對中國經濟將出現拐點的說法，2008年3月，水皮認為，中國經濟增長應該沒問題，奧運會將成為中國經濟更快發展的催化劑，不會成為拐點。所以，國內股市也沒有走熊。2006、2007年漲幅過大，面臨回調是很正常的。如果2007年高點不在6100點，僅僅在3100點，這一輪調整幅度就會很小，我們要辯證地看待問題。第一輪牛市的最大泡沫是藍籌股泡沫，藍籌股泡沫的破裂會有個過程，伴隨大幅度調整也很正常，無非就是下一個泡沫階段從哪里膨脹的問題。從大波段調整來看，現在還在一輪大牛市調整的尺度之內。

　　中國經濟與全球經濟的關聯度越來越大，金融危機在全球是十年發生一次，沒什么可怕的，美股熊市已經快結束了。對于國內股市，我一直認為3500點是一個大底。

　　2008年6月5日滬指3351點

　　在3000點以上已經橫盤一個多月

　　2008年6月，盡管滬指在兩個月前就擊穿了水皮認為的3500點“大底”，但他仍認為，今年的股市更有可能呈現“上躥下跳”的猴市狀態。并且，現在下跳階段已完成的差不多，是該上躥的時候了。

　　在中國上市公司業績持續高增長、中國經濟基本面仍舊向好等前提下，國內股市還會呈上漲趨勢。雖然現在已完成猴市的下跳，但后市究竟能上躥到多高，目前還很難預測。盡管現在CPI居高不下，通貨膨脹依然偏高，但投資者應該相信政府，相信監管部門會出臺相應的措施救市。

　　從市盈率的角度分析，按照目前市盈率25倍到上限35倍左右看，是可以穩穩當當支持股指站上4200點的。而且，4200點都比較保守，如果樂觀的話，也有可能到4500點，甚至5000以上。

　　強烈建議投資者購買金融股。金融是國家經濟的靈魂，如果相信中國的經濟能穩定高速增長，就應該相信金融更能健康地成長。此外，最主要的原因是金融股普遍估值較低。

　　2008年8月15日滬指2450點

　　金融股暴跌

　　股市走跌，行情不振，成為A股的夢魘，也成為眾多被套散戶的無奈。憤懣情緒產生在所難免，眾多投資者以反攻算賬的心情回顧，我到底是被誰忽悠了?

　　于是，眾多言論對準了昔時的看多專家。水皮在這個時候，因為宣稱自己不愿寫國內股市，而被推到輿論的風口浪尖，成為眾人指責泄憤的對象。

　　面對眾多的指責，水皮認為，當時包括自己在內的許多國內專家都存在著兩個誤判，一是對調整幅度如此之大沒有準備，二是對調整時間如此之長沒有防備。

　　點評

　　近幾年，水皮的形象和聲音無處不在，每到一處，都讓眾多的投資者翹首以待。他的自信與傲慢也給人留下了深刻的印象。當有投資者想聽謝國忠的“股指會跌到2500點”預測操作時，水皮說：“小謝的預言常常是錯的。”當股指跌到2400點的時候，水皮不得不承認，他確實沒有把美國次貸危機看透。

　　徐滇慶：為樓市上漲賭一把

　　徐滇慶，經濟學家，1994年起在加

　　拿大西安大略大學休倫學院經濟系任教，為該校終身教授。面對上世紀90年代以來中國民營經濟的蓬勃發展，徐滇慶和許多海外學者一樣，開始在各種場合關注初生的中國民營經濟的發展。在諸多研究民營經濟的學者中，徐滇慶尤其關注中國民間金融問題，被稱為“民營銀行之父”。

　　2007年7月，徐滇慶與財經評論員牛刀打賭，一年后的7月11日，如果深圳的房價沒有上漲，他會在報紙上刊登整版道歉信，向深圳人民道歉;如果房價上漲，則牛刀刊登道歉信。

　　這場賭局的由來是這樣的，2007年7月11日，徐滇慶在深圳圍繞“中國股市和深圳房地產市場向何處去”發表演講，表示深圳房價上漲理由充分，并且房價上漲利大于弊。

　　2007年7月19日，深圳地產研究人士牛刀在博客中，對徐滇慶的觀點進行尖銳批判，稱“相信了徐滇慶之后，再也不會有比他更荒唐的經濟學家，對深圳乃至中國的房地產說出這么一堆無用的廢話”。

　　爭端由此引發。7月30日，徐滇慶為自己的觀點拋出賭注，稱如果2008年7月11日的房價比2007年7月11日低哪怕1分錢，自己將在媒體上刊登整版廣告，向深圳人民道歉。

　　在眾人矚目下，徐滇慶和牛刀猶如坐在桌子兩邊的賭徒，靜靜等待骰盅的最后開蓋。一直到2008年3月24日，徐滇慶還聲稱自己200%能贏。然而，在“深圳房價賭局”幾近尾聲之時，2008年7月1日，一向自信滿滿的徐滇慶發表了道歉聲明。

　　徐滇慶在發給《南方都市報》長達2000字的道歉信中表示：“我說這句話錯就錯在簡單地預測房價，很容易被人搞成娛樂性新聞，助長浮躁學風，有可能轉移視線，忽略了房地產市場急需解決的根本問題……我說的話還錯在沒有估計到在美國次貸會產生如此嚴重的信心危機。目前，深圳房價確實在下跌，我將于2008年7月11日刊登整版文章向深圳市民道歉。”同時表示，“如果我們能夠防范金融危機，哪怕我每天都給大家道歉都可以。”

　　不過，他與牛刀的對賭，并沒有畫上句號，畢竟，離約定的7月11日還有一個多星期的時間。

　　對于徐滇慶的道歉，事件的另一主角牛刀卻有自己的說法。他在自己的博客中直接表示了不滿：“徐教授的道歉，深圳市民不會滿意。”牛刀認為，徐滇慶沒有意識到這一賭局對于深圳樓市的危害。徐滇慶的一番話，誘惑了許多本已出逃的炒家重新高位入市，造成了樓市新的動蕩。當然，這不是徐滇慶一人的功勞。很多托市專家把深圳房價推到了歷史高位，現在深圳有6000多炒家共70多萬平方米的房子被套。

　　牛刀表示，“作為一個學者，沒有仔細了解深圳市場，僅憑金融理論來推導和預測區域性極強的地產市場，缺乏嚴謹務實的學者態度，從而誤導市場在所難免。”

　　點評

　　諸多專家因房價問題針鋒相對已不是第一次了。作為一名經濟學家，在老百姓眼中是有一定威信的。經濟學家談論自己的觀點無可厚非，只是不要去學“芙蓉姐姐”的方式。房子本來是老百姓的安身之所，不應該成為投機炒作的工具，人們認為需要并有能力承擔，自然會去購買。無休止的口水戰，只能被房地產商和炒房者利用。

　　謝國忠：孤獨的“主流”

　　謝國忠，投行界一個響當當的名

　　字，以發表與流行看法對立的經濟觀點著稱，且屢屢“唱空”成功，因此，被業內稱為“烏鴉嘴”。潘石屹曾嘲諷說：“我不怕政策調控，就怕謝國忠。他說話時常常以為自己是上帝。”中國的房地產商近幾年來一直在為謝國忠的預言頭痛不已。

　　謝國忠的出名最早源于他的三大預言。1997年香港回歸前兩個月，剛加入摩根士丹利的他就預測，香港房地產將暴跌50%，當時被外資圈視為無稽之談。但很快，此事被他言中。隨后，他又在亞洲金融危機爆發之前發表預見，清楚地看到“亞洲經濟有巨大的結構性問題”。1997年夏天，謝國忠預見了中國的“通縮”，并意識到中國經濟將從短缺走向過剩。當時，中國經濟增長維持在8%的高水平，很多人對中國經濟持樂觀態度。

　　由此，謝國忠開始被基金經理們認可，并逐漸獲得他們的信任，開始在香港、內地的外資圈建立聲望。因為力排眾議、堅持人民幣不會升值，以及對亞洲股票已經到頂的趨勢預測，2004年，謝國忠被全球外資法人票選為首席亞洲經濟分析師。這讓他與公司全球首席經濟學家史蒂芬·羅奇一道，被視為“大摩奪取話語權的"王牌武器"”。

　　謝國忠在摩根士丹利亞太區擔任首席經濟學家九年，2006年9月辭職。但并沒有因此而閉嘴。

　　2004年5月，謝國忠首次預警“中國房地產泡沫”。當年10月，他更加堅決地表示“上海的房地產泡沫可能還會持續幾個月，不會超過一年”，并賣掉自家在上海的房產以明心志。2007年年初，謝國忠再次唱空樓市：中國房價2008年將進入調整期，2008年或2009年將進入谷底。

　　謝國忠認為，由于中國信貸增長的大部分都投進了房地產行業，變成了大批的樓房住宅，假如這些流動資金迅速撤離，中國的房地產行業將會遭遇危機。并強調，國際游資是導致國內房地產市場過熱的主要原因。

　　在謝國忠的預言生涯中，房地產是被否定次數最多的領域。在一片房市繁榮論中，他的泡沫論顯得孤立而脆弱。同時，他的股市泡沫論也受到眾多質疑。2007年5月8日，謝國忠在接受路透社采訪時表示，全球股市大繁榮將在2008年前結束，與世界范圍的經濟衰退同步，而中國股市也即將崩盤。流動性過度、通脹上升和估值較高這些因素綜合起來，將導致全球股市很快崩盤。

　　2007年5月9日，謝國忠預測，中國股市一年后將暴跌。“一般股市上漲的周期是2～3年，中國股市開始上升是在2005年下半年，到現在為止兩年不到，如果歷史重復的話，那就還有一年，每次泡沫都是市盈率到60倍左右，就要出現暴跌了，中國目前是40倍左右。”

　　不過，這些預言為謝國忠引來了一片嘲諷和質疑。早在前幾年，全球金融市場正處在恢復性上升時，他就開始唱空，從原油、大宗商品，到房價、股市，只要資金流向的地方，都有他的“空”音繞梁，而且至今唱衰不止。

　　點評

　　“謝國忠又在說樓市了”。也許，這是國內房地產商們最不愿意聽到的聲音。每次，無論是在房地產業熱火朝天的時候，還是在股民熱情高漲的時候，總會聽到謝國忠孤獨的聲音。他永遠不是主流，永遠都那么偏激，但是，在每次浪潮退去之后，人們才理解了他。就連一向自信的水皮，最后也不得不承認：“謝國忠從國外的視角來看中國股市確實準確”。

　　左小蕾：“空姐”不再談股市

　　左小蕾，銀河證券首席經濟學家。

　　之前在新加坡國立大學和亞洲管理學院教書，后在美國伊里諾依大學獲得經濟學博士學位后回國。2007年，伴隨著中國股市的暴漲，經濟學界出現了“唱空派”與“唱多派”的舌戰。吳敬璉、謝國忠、成思危和左小蕾于其間頻頻給火熱的市場潑冷水，而作為“唱空派”領軍人物中唯一的女性，左小蕾并未因此受到多頭責難的“豁免”，被戲稱為“唱空大姐”。

　　2006年以來，境內股市開始啟動，股評家樂觀的聲音從沒間斷過。在這場群體性癲狂中，似乎人人都成了巴菲特，甚至散戶都開始給機構推薦股票。此時，左小蕾卻以唱空A股而為廣大股民所熟知。曾寫下系列文章《切忌好了傷疤忘了痛理性對待股市大漲》、《資金助股市大漲快速變化有違資本市場發展規律》、《市場應警惕股市系統性風險量增更需質變》、《股價豈能放衛星價格重估不是價值重估》、《不要與政策博弈》等。這些唱空觀點揪緊了股民的神經，部分股民受其影響，甚至放棄了操作。

　　但市場卻以完全相反的走勢否認了左小蕾的判斷：2006年～2007年10月，兩市大盤出現了井噴式的上漲行情。在大盤超過4倍的上漲聲中，左小蕾的言論一度成為市場的笑柄，多數投資者對其勤奮筆耕的言論不再理會，一些因聽信其言論而沒有操作的投資者更對其恨之入骨。左小蕾被推上了輿論的風口浪尖。

　　2007年10月，左小蕾突然宣布從此堅決不談股市。之后，不再發表有關股市的任何言論，也不接受媒體任何關于股市話題的采訪。

　　由于再也聽不到左小蕾唱空的聲音，網上開始瘋傳左小蕾被銀河證券解聘的傳聞。對此，左小蕾非常激動：那些都是造謠，胡說八道。現在是民主時代，人家想說什么就說什么。我不怕他們說，身正不怕影子斜。我現在還在銀河證券，銀河證券沒解聘我。

　　左小蕾認為，自己并不是“唱空派”，是很多人沒有讀懂她的意思。她看好中國經濟和中國股市的未來，但擔心股市有泡沫，沒真實反映企業的實際盈利。境內股市要放在全球流動性過剩的大環境中考察，股市飆升的資金來自何處?

　　“如果是銀行資金進入，那就是違規，要把它們趕回去;如果是企業定向增發或融資的錢，那就是企業高管對股東的失信，要加強監管;如果都來自散戶，那買者自負，即使將來出現問題，也不會對中國整體經濟產生大的沖擊。”

　　現在，有人鼓吹納斯達克崩盤之前是大漲，日本金融危機之前也是大漲，東南亞也是如此，所以，中國資本市場現在也會大漲。左小蕾認為，這樣說話太不負責任，我們既然看到大漲以后就要掉下來，為什么不能讓股市更理性一點、更平緩一點?為什么一定要把股市推到那么高的位置?去經歷大漲之后的大跌呢?

　　自從左小蕾宣布不談股市后，A股市場由“瘋牛”變為“瘋熊”，大盤、個股均出現大跌。而左小蕾一直堅守著自己的誓言，決不談股市。

　　點評

　　左小蕾認為自己是一個理性勝過感性的人，在股市一片繁榮、股民一片叫好聲中，她連發文章，給股市潑了不少冷水。按左小蕾自己的話說：“我不是當時的主流，可我認為自己沒錯。”左小蕾是一個率真的人，但面對那些急功近利的股民，面對輿論的浪潮，她也只能有太多的無奈。不過，事實會證明一切。

　　宋鴻兵：與泡沫共贏

　　要知道何時抽身

　　2007年，一本叫《貨幣戰爭》的

　　書在中國熱賣，并引起了轟動，書的作者是1994年在美國留學、后來在美國第二大按揭公司房地美從事信息安全技術工作的旅美華人宋鴻兵。他寫這本書的目的，“在于把18世紀以來世界重大金融事件背后的黑手曝光出來，回放、體會、觀察、對比和總結這些人的戰略目的和慣用手法，從而預測他們未來對中國進行打擊的主攻方向以及探討中國的反制之道。”

　　2007年9月6日滬指5393點

　　一個月后沖上6124點

　　美國次貸危機引起的一系列問題已經開始浮現。2007年9月，宋鴻兵談了對國內股市的看法：

　　由于經濟結構失衡，中國的金融系統從股市和樓市中不斷積累各種各樣的問題。現在無論是對國家也好，對個人也好，不完全是中國金融系統內部的風險，還有外部風險的問題。

　　如今，國內很多商業銀行成了上市公司，這些上市銀行實際上非常依賴股價和房價，行情好的時候，公司利潤增長30%～40%，很多利潤都來源于金融投資。所以，這種利潤增長是不可靠的，是隨時都有可能逆轉的。

　　現在，股市的風險已經越來越大，廣大的投資者必須意識到，自己在跟誰玩，雖然是在國內市場上投資，但大家必須關注國際市場的變化，關注整個金融市場的變化，因為這些因素在特定情況下決定著股市的漲跌，一定要有風險意識。如果大家想要與泡沫共贏，最關鍵的是要知道自己什么時候抽身，什么時候撤出。現在至少要撤出一半的資金，來保護自己的財富。

　　2008年春節過后滬指4500點美國次貸危機在人們的印象中還只是個概念

　　宋鴻兵當時說了兩點，第一，A股仍然有很大的風險。當時有很多人說，A股已經到底了，可以買了。但宋鴻兵的看法是遠沒有到底。第二，美國次貸危機遠遠沒有暴發出來。他預測，2008年6、7、8這三個月應該是美國次貸危機的高峰。

　　2008年6月7日滬指3329點

　　汶川地震后不到一個月

　　2008年6月，宋鴻兵說“海嘯”就要來了。他認為，美國的金融體系馬上就要出問題了。美國正在發生的危機是全面的次貸危機，會出現四個階段：

　　第一階段——地震。美國次貸危機導致房地產衰退和金融市場混亂。

　　第二階段——海嘯。最突出的特點是信用違約掉期(金融衍生品)。從今年6月份開始，我們馬上就會看到世界金融市場的第二次巨大動蕩，也就是說，次貸危機非但沒有結束，還在進一步升級。

　　第三階段——火山。美國國債會有很大的問題。標志性事件就是美國兩家最大的按揭抵押貸款公司房利美和房地美會出問題。由于他們的金融資產數量龐大，一旦出問題，將在全球引發更大的對美國國債的信任危機。

　　第四階段——冰河期。全球陷入整體性的金融危機。

　　受此影響，中國現在就面臨著熱錢危機、房地產風險、石油和糧食危機、人民幣持續升值的威脅。

　　這些危機疊加起來，使今年下半年的經濟形勢不容樂觀，很可能造成金融風險甚至危機。在股市上操作的人要萬分小心，盡量減倉，套得不深的就撤出來。今年的股市與往年不一樣，必須要有全球視野，否則可能被套得很慘。

　　點評

　　從滬指5300點開始，宋鴻兵就在提示風險，讓大家謹慎抽身，因為他看到了美國次貸危機引起的“地震”。但當時，很多人并沒把次貸危機當回事，認為對中國的危害不會很大。當宋鴻兵預測次貸危機的“海嘯”即將來臨時，很多人聽上去毛骨悚然，但在行動上卻不以為然。就在他預測的“海嘯”高峰期一個月后，雷曼破產，金融危機遍及全球，“海嘯”真的來了。

　　巴曙松：散戶不要像義和團一樣勇猛

　　國務院發展研究中心金融研究所

　　副所長，研究員，博士生導師，享受國務院特殊津貼。巴曙松教授在銀行、證券、基金、企業年金等領域有過十余年的實踐工作經驗，熟悉商業銀行風險管理、基金與年金運作，參與中銀香港海外重組上市項目。著有《巴塞爾新資本協議研究》。

　　2007年3月9日 “兩會”正在召開

　　股市剛剛經歷過“2·27”大跌

　　巴曙松認為，“兩會”的核心內容之一，是擬審議通過《物權法》和《企業所得稅法》，這對金融業有較大影響。《物權法》對銀行貸款債權債務的維護和金融資產安全的保障有積極的作用;而《企業所得稅法》，特別是內外資企業所得稅統一后，中國企業盈利能力將會有較大的提高。

　　此次海外股市隨A股震蕩，一方面，中國的實體經濟對全球影響力上升，全球投資者日益關注中國經濟。不能在缺乏對中國股市了解的前提下，誤把中國股市的此次調整視為中國經濟出現重大衰退的信號。另一方面，也是國際市場、特別是以美國、香港特區為代表的國際市場在經歷了較長時間的上漲之后，借勢調整而已，這些市場本身就有調整的客觀要求。

　　境內股市目前還處于牛市中期。

　　2007年9月2日滬指5218點

　　股市開戶數仍在持續上升

　　2007年9月，巴曙松認為，證券市場主流的投資理念有兩種：一個是以巴菲特為代表的價值投資，另一個是以索羅斯為代表的動量投資。現在，過了5000點之后再講價值投資就是講故事，所以，更加注重的應該是市場的趨勢和動量。

　　動量是市場所形成的一個共識，以及市場自己往前推進自我強化的一個趨勢。如果動量一直存在，就一直有上升的趨勢，可能離價值投資就會有距離。即使如此，我們始終要回到最為基本的上市公司盈利能力上來。2007年二季度，上市公司業績的驚喜，也是推動市場上揚和信心增強的重要力量。從現在的市場估值水平看，基本上已經體現了2007年利潤超增長的估值，下一步走勢關鍵取決于上市公司盈利能力的可持續性。

　　在上市公司二季度70%的利潤增長中，有16%～17%來自于交叉持股帶來的收益，20%左右來自于會計制度變革和稅收變動，還有一部分是來自于產品價格的上升。產品價格上升帶有很強的周期性，企業不一定有質量和技術的實質性改進。如果因為股改，很多公司有股權激勵，“大小非”減持必須把利潤做進來，如果是這些因素導致利潤增長不可持續的話，股市可能面臨深度調整。

　　另外，這一輪牛市啟動時是3000萬個賬戶，現在是1.1億。有8000萬是只有一年多投資經歷的新股民。最近又重新回到日均開戶數接近30萬的高點，這個市場基本是散戶主導。

　　有的海外投資者調侃，不同市場的新投資者幾乎都有一個共同點，那就是，有點像當年的義和團，十分勇猛，不相信子彈會打死人。市場非常樂觀的時期，新的投資者也不相信PE估值有影響。

　　從目前的市場估值情況看，不少私募基金已經很謹慎了，但公募基金還是很樂觀，其中有主動樂觀和被動樂觀。比如有的基金本來減持了，因為有很多新的申購，不得不加大持股。這種不斷涌入到基金的資金，會不會成為推動市場調整的導火索，值得關注。

　　(感謝北京知錢俱樂部對本專題的支持)

　　點評

　　巴曙松給人的感覺就是穩重。他不像很多專家那樣，言論過激，太過直白。聽巴曙松講話，你需要一邊聽一邊思考，無論是預測也好，指導也罷，他的含義都隱含在他的投資理念中。面對投資者對“2·27”大跌的恐慌，巴曙松指出這只是牛市的中期，不必慌張。滬指上了5000點后，他把瘋狂的散戶比作“義和團”。言外之意就是“真槍實彈”是能打死人的，能躲就躲遠點。(新財經李斌 )

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